Tampoco la anunciada ayuda de la UE a España de 100.000 millones ha logrado convencer a los inversionistas. La prima de riesgo para los bonos españoles no ha bajado. ¿Por qué?

La ayuda no convence porque la UE ha realizado una promesa general a España sin que hasta ahora se hayan firmado documentos concretos. Sigue habiendo algunas incógnitas (cifra, intereses plazo). Además no se sabe en definitiva cuán grandes van a ser las pérdidas en el sector hipotecario. Ello depende también de cómo siga el desarrollo general de la economía española y cuán profunda sea la recesión. Hay estimaciones de que las necesidades de ayuda del sector bancario pueden llegar hasta 200.000 millones de euros, por lo que la ayuda actual podría no bastar. El problema de España es que no solo es una crisis bancaria, sino también una crisis estructural. El sector inmobiliario estaba hiperdesarrollado en comparación con el resto de la economía. El sector de la construcción colapsó y no se puede realizar una reestructura de la economía española de la noche a la mañana, por ejemplo del sector de la construcción a la industria o a los servicios. Esa crisis estructural seguirá en España durante años. La desocupación también seguirá alta durante largo tiempo. Todo ello significa que España continuará teniendo problemas de déficit presupuestario también durante varios años. La deuda pública española seguirá aumentando en los próximos años, como ya lo ha hecho en los anteriores. España se aproximará a una deuda pública del 100% del PIB y probablemente la superará dentro de dos o tres años.

Otros países, por ejemplo Japón, tienen ya una deuda incluso de más del 100% del PIB y aparentemente no es ningún problema…

Lo que sucede es que Japón, y también Estados Unidos, se financian sobre todo internamente y particularmente a través del Banco Central. Es decir, el Banco Central compra bonos del Estado. En la UE ello no está permitido de conformidad con los acuerdos intracomunitarios. Si bien el Banco Central Europeo ha comprado bonos de Estados en dificultades en el mercado secundario, es decir no de primera emisión, en realidad ello no está permitido y el BCE no lo puede hacer indefinidamente. La preocupación de los mercados es que si la recesión se profundiza, los 100.000 millones quizás no puedan alcanzar.

¿Cuándo mejorará la situación de España en el mercado de capitales?

Los mercados están sensibilizados actualmente por la situación en Grecia. Si en Grecia surgen serias turbulencias después de las elecciones del próximo domingo, es posible que otros países hagan lo mismo y digan que no pagan la deuda, pero que igual quieren permanecer en la zona euro. Eso es lo que temen los inversionistas y es por ello que exigen una elevada prima de riesgo también de España. A ello se agrega que un pronóstico fiable acerca de cuándo se estabilizará la economía española no es posible. España seguirá teniendo en los próximos años altos déficits y tendrá que seguir acudiendo fuertemente a los mercados de capitales.

¿Ello a pesar de los programas de ajuste?

Los programas de ajuste en España solo siguen las necesidades derivadas de la recesión. Las metas de déficit planeadas no podrán ser alcanzadas a pesar de esas medidas de recorte presupuestario. Esas metas han sido ya aplazadas dos veces. Actualmente lo que se da en España es una espiral hacia abajo difícil de detener.

¿Es Italia próxima candidata a una asistencia de la UE?

Si la recesión en la que está sumida Italia también se profundiza, es de contar que asimismo Italia deba recurrir a fondos del FEEF o el MEDE, los paraguas de rescate europeos, porque no podrá seguir pagando los altos intereses que le van a exigir los mercados.

¿Significa ello el colapso de la eurozona?

No se lo puede excluir, hablando en términos precavidos. Mucho dependerá de lo que suceda en Grecia. Por un lado Grecia puede retirarse de la zona euro. Pero ello no es muy probable. Por otro, un eventual gobierno de izquierda puede resolver no cumplir con las condiciones de ajuste presupuestario ni pagar las deudas acordadas con la troika. En ese caso, dejará de recibir la ayuda de la UE y el FMI, lo cual derivará en que no podrá pagar los sueldos, las jubilaciones, en fin, los gastos del Estado. En ese caso, a Grecia no lo queda más remedio que volver a imprimir dracmas para pagar esos gastos, lo que automáticamente significará el retiro de Grecia de la zona euro. También España, con su alta desocupación, puede llegar a la conclusión de que tiene que ir también por ese camino. Si se da así, es imaginable que también otros países la sigan y se produzca una ola de abandonos del euro. En ese caso, la cuestión es si toda la eurozona colapsa o si los países que queden, con condiciones marco económicas similares, puedan formar una zona monetaria estable, es decir, una “Europa núcleo”.

Autor: Pablo Kummetz
Editor: Enrique López