То, что в ближайшие недели будет происходить с рейтингом Греции, можно назвать хроникой объявленного дефолта. Все знают, чем кончится эта финансовая драма, а потому не очень удивятся, перевернув последнюю страницу: герой умрет не по-настоящему, а как бы понарошку, и тут же воскреснет в новом романе-продолжении.

Именно такое развитие событий заложено в весьма комплексных решениях состоявшегося 21 июля в Брюсселе экстренного саммита Евросоюза. Так что агентство Moody's сделало 25 июля абсолютно предсказуемый и закономерный шаг в заданном направлении, снизив оценку платежеспособности Греции до последнего перед дефолтом уровня "Ca".

Обмен облигаций: знак беды или начало выздоровления?

Напомню: одним из ключевых элементов программы финансового спасения Греции должен стать обмен части греческих государственных облигаций на бумаги с более низкими процентами и с более длительными сроками погашения. Эта процедура, в которой согласились участвовать частные кредиторы в виде банков и страховых компаний, призвана облегчить Афинам обслуживание и постепенное сокращение гигантского долга.

С точки зрения политиков такой обмен не является дефолтом, ведь Греция не оказывается неплатежеспособной, она не прекращает своих выплат, а только меняет их условия, причем при добровольном согласии держателей бумаг. Для рейтинговых агентств фактор добровольности, подлинной или вынужденной, никакой роли не играет. Они рассуждают так: раз кредиторы получают не то, на что имели право рассчитывать, приобретая соответствующие облигации, значит, имеет место дефолт, и мы, чтобы сохранить лицо и профессиональную репутацию, обязаны дать случившемуся подобающую оценку.

Неформальные договоренности о формальных процедурах

Поиск приемлемого выхода занял несколько недель. Против обмена облигаций долгое время категорически выступал Европейский центральный банк (ЕЦБ). В частности, он указывал на то, что не имеет права выдавать коммерческим банкам кредиты под залог бумаг с дефолтным рейтингом. Если агентства присвоят его государственным облигациям Греции, то весь греческий банковский сектор, всегда активно подписывавшийся на займы родного правительства, в одночасье окажется отрезанным от источника ликвидности и тут же рухнет. А это повлечет за собой цепную реакцию во всей Европе.

"Да что же это такое творится? - возмущались по этому поводу европейские политики. - Наш Центробанк лишен возможности оказать нам помощь в преодолении тяжелейшего кризиса только потому, что вынужден оглядываться на мнение американских агентств - монополистов!".

И вот к моменту проведения саммита ЕС возникло нечто, что можно было бы назвать достижением неформального взаимопонимания относительно череды формальных процедур. В результате дальнейшее развитие событий представляется в настоящий момент следующим образом.

Сценарий уникальной финансово-технической комбинации

Где-то в сентябре-октябре начнется обмен некоторых греческих облигаций. В ответ рейтинговые агентства объявят о выборочном, ограниченном, частичном или каком-то там еще дефолте Греции. ЕЦБ, тем не менее, продолжит прием выпущенных в Афинах ценных бумаг, потому что июльский саммит Евросоюза постановил предоставить банку гарантии в размере 35 миллиардов евро. Тем временем на рынок взамен старых поступят новые, долгосрочные греческие облигации, и агентства будут иметь все основания присвоить им более высокий рейтинг. Таким образом, Греция будет пребывать в состоянии формального дефолта лишь небольшой отрезок времени, в идеале - всего несколько дней.

Разобравшись в этой уникальной финансово-технической комбинации, международные инвесторы явно успокоились, а спекулянты заскучали. Вот почему на решение Moody's рынки отреагировали весьма равнодушно. Они ведь теперь знают, что герой в конце романа не погибнет.

Автор: Андрей Гурков, экономический обозреватель Deutsche Welle
Редактор: Андрей Бреннер