Фондовый рынок России достиг того уровня капитализации и наполненности инструментами, который интересует ведущие мировые биржи. Об этом свидетельствует предложение германской биржи - Deutsche Börse в адрес Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) о создании совместной европейской платформы для торговли ценными бумагами российских компаний.

Об особенностях функционирования и перспективах развития фондового рынка России в интервью Deutsche Welle рассказал эксперт по биржевым вопросам в странах СНГ, вице-президент инвестиционного банка Dresdner Kleinwort, входящего в банковскую группу Dresdner Bank, Карл фон Шуман (Carl von Schumann).

Deutsche Welle: В чем заключаются особенности фондового рынка России по сравнению, например, с фондовыми рынками Америки или Европы?

Карл фон Шуман: Еще несколько лет назад фондовый рынок России был достаточно закрытым сегментом. Иностранные инвесторы не имели возможности напрямую вкладывать средства в ценные бумаги российских компаний, а привлечение западного капитала для российских предпринимателей было возможно лишь посредством заграничного листинга (биржевая котировка - прим. ред.), который осуществлялся первоначально на Нью-Йоркской, а после 2001 года преимущественно на Лондонской фондовой бирже.

Другая характерная для России особенность заключается в том, что большинство российских предприятий предпочитают осуществлять первичное размещение ценных бумаг на торгах зарубежных фондовых бирж, а не отечественных. Частично это объясняется желанием обезопасить собственные активы за пределами России.

- Чем вы объясните тот факт, что в настоящее время более 75 процентов среднесуточного оборота российских ценных бумаг за рубежом приходится на Лондонскую биржу? Почему для большинства российских эмитентов первичным является листинг в Лондоне, а не в Европе?

- В свое время Лондонская фондовая биржа провела удачную маркетинговую кампанию по привлечению иностранных эмитентов - не только российских, но и азиатских. На руку Лондону сыграл и тот факт, что после событий 11 сентября 2001 года биржевая индустрия США значительно ужесточила условия листинга для зарубежных предприятий.

Кроме того, до недавнего времени в Лондоне располагались структурные подразделения большинства крупных международных банков, координировавшие работу на рынках стран с переходной экономикой. Ничего удивительного, что именно там, а не, например, во Франкфурте, скопилось так называемое ноу-хау по выводу иностранных активов на биржу.

- Если сравнить Франкфуртскую и Лондонскую фондовые биржи с точки зрения российского эмитента - какая площадка более выгодна для первичного размещения ценных бумаг?

- Размещая собственные акции на бирже, компания-эмитент преследует несколько целей: расширение или изменение структуры собственников и заем капитала. В последнем случае для привлечения дополнительных финансовых средств компании необходимо, во-первых, выйти на "правильных" инвесторов и, во-вторых, убедить их в собственной инвестиционной привлекательности.

В настоящее время ситуация обстоит так, что независимо от того, на какой бирже зарегистрирован эмитент, будь то Лондон, Франкфурт, Нью-Йорк или Вена, он имеет практически одинаковые шансы быть замеченным и получить доступ к потенциальным инвесторам. Другой вопрос - стоимость услуг, предоставляемых той или иной площадкой. Если верить официальным данным, в настоящее время наиболее выгодной в плане осуществления листинга является Франкфуртская биржа.

- В качестве одной из причин, по которой российская сторона не проявила интереса к недавнему предложению Deutsche Börse, была названа опасность "перетекания ликвидности". Не могли бы вы пояснить, что это значит?

- В интересах любой страны, в том числе и России, - иметь собственный ликвидный рынок капитала. Для этого ценные бумаги российских компаний должны обращаться преимущественно на внутреннем рынке страны, то есть на Московской межбанковской валютной бирже или в Российской торговой системе, а не в Лондоне или Франкфурте. На сегодняшний день бумаги большинства крупнейших российских эмитентов обращаются за рубежом, что ведет к тому, что оборот с торговли активами оседает не в России, а в Великобритании.

- Теоретически альянс с Deutsche Börse способствовал бы усилению российских финансовых институтов. В чем достоинства и недостатки подобного партнерства для развития фондового рынка России?

- Несмотря на перспективность рынка ценных бумаг России и его привлекательность для иностранных инвесторов, по сравнению с высоколиквидными и прозрачными западными рынками у него имеется целый ряд недостатков. Они касаются как спектра предлагаемых услуг, так и действующих регуляторных и контрольных функций, а также показателей рыночной капитализации и ликвидности.

Сотрудничество с любой западной биржей - Франкфуртской, Лондонской или Нью-Йоркской - позволило бы ММВБ воспользоваться опытом коллег, их техническим и маркетинговым ноу-хау. Думаю, в свете современной тенденции по слиянию и поглощению одних биржевых структур другими не только Deutsche Börse, но и другие крупные международные биржи продумывают стратегии по слиянию с российскими площадками.

- Как бы вы оценили дальнейшие перспективы развития фондового рынка России?

- Я уверен, что российский рынок ценных бумаг будет успешно развиваться и дальше. Во-первых, благодаря накопленным объемам, во-вторых, благодаря стойкому интересу со стороны западных инвесторов. Думаю, тенденция роста и профессионализации биржевой площадки "Россия", начатая после 1998 года, сохранится.

Беседовала Юлия Сеткова