В то время как все внимание приковано к ажиотажу на фондовом рынке вокруг искусственного интеллекта (ИИ), на заднем плане назревает менее заметная проблема: частное кредитование. Речь идет о предоставлении компаниям кредитов, которые не обрабатываются традиционными банками. Объем таких кредитов за последние годы значительно вырос. С 2009 года этот рынок увеличился в пять раз и сейчас оценивается примерно в два триллиона долларов США по всему миру. Рейтинговое агентство Moody's прогнозирует, что к 2028 году он может вырасти до трех триллионов долларов.

Это вызывает обеспокоенность у многих экспертов. Формируется ли еще один пузырь? И насколько это может быть опасно для мировой экономики? Одним из таких экспертов является глава немецкого бундесбанка Йоахим Нагель (Joachim Nagel). "Эта сфера непрозрачна и может вызвать нестабильность на финансовых рынках", - недавно предупредил он в еженедельнике Der Spiegel.

Последствия финансового кризиса 2008 года

Значительные волнения наблюдались уже начиная с 2007 года. Тогда чрезмерно мягкая политика кредитования едва не столкнула мировую экономику в пропасть. Причина заключалась в том, что многие банки щедро выдавали ипотечные кредиты, практически не учитывая платежеспособность заемщиков. Эти "токсичные" ипотечные займы затем объединялись в пакеты и перепродавались на финансовых рынках.

Чтобы предотвратить подобные кризисы в будущем, были введены более строгие правила кредитования. Теперь банкам приходится резервировать большие суммы под залог по каждому выданному кредиту. Это также делает банковские кредиты относительно дорогими.

Поскольку банки стали более строгими в своей кредитной практике, их место заняли другие компании, и это объясняет быстрый рост сектора частного кредитования, говорит в интервью DW Саша Штеффен (Sascha Steffen) из Франкфуртской школы финансов и менеджмента. Более строгие правила применяются только к банкам. Когда фонды и другие инвесторы предоставляют кредиты компаниям, у них гораздо больше свободы действий, и к ним предъявляются менее строгие требования прозрачности.

Небанковские организации не могут существовать без банков

Почему это может представлять угрозу для финансового рынка? Ключевой момент заключается в следующем: хотя частные кредиты выдаются вне банковской системы, эти кредиторы взаимосвязаны с финансовой и банковской системой. Это происходит потому, что инвесторы получают деньги для этих кредитов от пенсионных фондов, страховых компаний, состоятельных (частных) инвесторов, а также от банков. Если у частных кредиторов возникнут трудности с платежами, это в итоге может повлиять на участников финансового рынка, включая банки, считают некоторые эксперты.

Еще одна трудность заключается в том, что никто толком не знает, что происходит на рынке. "Отсутствие прозрачности и недостаточное понимание того, как частные кредиты взаимосвязаны с остальной финансовой системой, затрудняют оценку влияния на системные уязвимости", - заявили в Федеральной резервной системе США.

Высокая доходность частного кредитования

Несмотря на очевидные риски, кредитование финансовых учреждений остается для банков крайне привлекательным инструментом. Причина проста: для таких займов требуется резервировать лишь около 20% суммы в виде собственного капитала - значительно меньше, чем при прямом кредитовании бизнеса. Это позволяет банкам предоставлять кредиты финансовым учреждениям в гораздо больших масштабах.

Дополнительным стимулом служит высокая доходность: с 2004 года частные кредиты обеспечивали среднюю годовую валовую доходность на уровне 9,5%. Для пенсионных фондов и страховых компаний это стало весомым аргументом в пользу вложений. После кризиса 2008 года центральные банки резко снизили ставки, чтобы поддержать экономику.

В еврозоне ключевые ставки долгие годы оставались около нуля, а порой даже уходили в отрицательную зону. В результате государственные и корпоративные облигации перестали быть источником дохода. Институциональные инвесторы оказались вынуждены искать альтернативные активы, чтобы выполнить свои обязательства перед пенсионерами и застрахованными лицами.

Первые банкротства

Первый шок произошел этой осенью, когда американский производитель автозапчастей First Brands и автодилер Tricolor подали заявления о банкротстве. Выяснилось, что общая задолженность First Brands перед различными частными кредиторами составляла не менее одиннадцати миллиардов долларов. Кредиторы понесли существенные убытки.

Среди пострадавших оказался Millennium - один из крупнейших в мире хедж-фондов. Несколько региональных банков также столкнулись с проблемами, связанными с такими кредитами. Швейцарский банковский гигант UBS ликвидирует несколько своих фондов, пострадавших от банкротства First Brands.

Эти недавние обвалы могут быть предупредительным сигналом гораздо более масштабных финансовых проблем, предупредил управляющий Банка Англии Эндрю Бейли в середине октября, сообщило агентство Reuters. И такие случаи могут оказаться совсем не единичными, заявил на отраслевой конференции генеральный директор крупнейшего американского банка JPMorgan Chase Джейми Даймон. "Где появился один таракан, там, вероятно, есть и другие, - приводит его слова CNN. - Сейчас всем следует быть начеку".

Отсутствие прозрачности затрудняет оценку

Отсутствие прозрачности является серьезной проблемой в сфере частного кредитования. Для кредитов, выданных не через банки, нет требований к отчетности. Рейтинговое агентство Moody's критикует тот факт, что многие инструменты частного кредитования являются неликвидными и непрозрачными и полагаются исключительно на внутренние рейтинги.

Фактический масштаб риска неясен. Федеральная резервная система США указывает, что частные кредиты по-прежнему составляют лишь относительно небольшую долю от общего объема кредитования небанковских компаний.

В интервью DW Саша Штеффен также отмечает, что рынок частного кредитования с объемом 2 триллиона долларов в год относительно невелик по сравнению с рынком облигаций, объем которого составляет 11 триллионов долларов.

Кроме того, Штеффен считает, что финансирование частных кредитных фондов значительно стабильнее, чем банковское. Фонды работают со значительным собственным капиталом, и инвесторы не могут снять все свои деньги сразу. Поэтому, по словам Штеффена, так называемая банковская паника (bank run), когда вкладчики перегружают финансовое учреждение, поскольку многие одновременно требуют вернуть свои деньги, невозможна. Это обеспечивает "определенную степень стабильности".

Подвергаются ли банки риску со стороны частного кредитования?

Но что, если сектор частного кредитования действительно окажется в кризисе? Окажутся ли банки тогда в эпицентре событий? В конце концов, в последние годы банки предоставляют все большие объемы кредитов финансовым компаниям, специализирующимся на частном кредитовании. По данным Федеральной резервной системы, в первом квартале 2013 года они составляли около 8 млрд долларов, а в четвертом квартале 2024 года - уже около 95 млрд долларов. Соответственно, кредиты банков небанковским организациям сейчас составляют более 10 процентов от всех банковских кредитов – почти в три раза больше, чем десять лет назад.

Тем не менее Штеффен не видит значительного риска дестабилизации банковского сектора из-за частного кредитования. Он считает, что банки предусмотрели такие экстремальные ситуации в своих кредитных соглашениях с финансовыми компаниями.

Эксперт не считает банкротства First Brands и Tricolor тревожным сигналом для сектора частного кредитования. Он полагает, что это было мошенничество. Отсутствие прозрачности рынка было использовано для повторного использования залогового обеспечения по кредитам и сокрытия убытков, утверждает Штеффен.

Он считает сектор частного кредитования особенно важным. "Нам нужно привлечь много денег в ближайшие годы для зеленой трансформации экономики и цифровизации, - говорит Штеффен. С его точки зрения, банки в Европе вряд ли будут это финансировать, поэтому нужен частный капитал. - Я приветствую рост рынка частного кредитования и активизацию деятельности американских фондов в Европе". Однако, по его мнению, большая прозрачность в этом секторе также крайне важна.