За девять месяцев 2025 года нефтегазовые доходы российского бюджета снизились на 20% по сравнению с прошлым годом, составив 6,6 трлн рублей, сообщил Минфин. Основная причина - падение мировых цен на нефть. 

По итогам года общий объем поступлений от экспорта нефти и газа, вероятно, совпадет с планом правительства. Однако речь не об изначальном плане, а о более скромном, который появился этим летом, когда стало понятно, что изначальный не может быть выполнен.  

О том, что власти будут вынуждены пересмотреть свои ожидания, эксперты предупреждали еще год назад, когда бюджет на 2025 год только обсуждался: правительство исходило из чрезмерно оптимистичных предпосылок. В 2026 году ситуация рискует повториться - прогнозы правительства, заложенные в бюджет на 2026 год, опять выглядят завышенными. 

Что происходит с российскими нефтегазовыми доходами в 2025 году 

Сокращение поступлений от нефтегазовой отрасли, которые составляют около четверти доходов российского бюджета, усиливает давление на государственные финансы. Даже в самом благоприятном сценарии нефтегазовые доходы в 2025 году все равно окажутся самыми низкими с пандемийного 2020-го. По оценке экономиста Сергея Алексашенко, итоговая сумма может составить около 8,5 трлн рублей. 

Тем временем расходы с 2020 года значительно выросли - прежде всего из-за войны. Чтобы продолжить ее финансировать в 2026 году, власти вновь повысят налоги, вопреки недавним обещаниям. 

Размер нефтегазовых доходов России определяют три ключевых показателя - объем экспорта, цена нефти Urals и курс рубля. В 2025 году с экспортом проблем не было, но цены и курс подвели. Правительство исходило из того, что в среднем по году баррель нефти Urals будет стоить $69,7, а доллар - 96,5 рубля. В реальности же Urals торгуется ниже $60 за баррель (в сентябре - $56,82), а доллар стоит около 80 рублей. 

Как прогнозы российского правительства соотносятся с прогнозами экспертов 

На первый взгляд, ценовые ориентиры, заложенные в закон о бюджете на 2026 год, выглядят более реалистичными. Российское правительство рассчитывает на $59 за баррель Urals и 92,2 рубля за доллар. Но рынок настроен более пессимистично. 

В последние месяцы прогнозы ведущих инвестиционных компаний - Citi, Goldman Sachs, JPMorgan и других - сместились из коридора $60-70 за баррель Brent в среднем по 2026 году в диапазон $50-60. По оценке Агентства энергетической информации США, средняя цена Brent в 2026 году может опуститься до $51 за баррель - это один из самых мрачных прогнозов. 

Соответственно, российская нефть Urals, если эти прогнозы реализуются, должна будет стоить еще дешевле. По данным Reuters, в настоящее время Индия - крупнейший импортер российской нефти - приобретает ее со скидкой около $2–3 за баррель. 

Почему аналитики ждут снижения цен на нефть 

Основная причина ожидаемого снижения цен - та же, что и в этом году: предложение растет быстрее спроса. Этот процесс ускорился после того, как восемь государств - участников соглашения ОПЕК+ начали отказываться от добровольного ограничения добычи. 

С апреля по сентябрь страны ОПЕК+ увеличили добычу на 2,2 млн баррелей в сутки. В начале сентября они решили постепенно вернуть на рынок еще 1,65 млн баррелей в сутки. В частности, в октябре добыча должна вырасти на 137 тысяч баррелей в сутки. В дальнейшем темпы наращивания могут ускориться. 

По данным Bloomberg и Reuters, Саудовская Аравия, которой увеличить добычу относительно просто, выступала за более решительный шаг уже с октября. Россия, которой нарастить производство сложнее, настаивала на более осторожном подходе. 

По прогнозу Международного энергетического агентства, по итогам 2025 года на рынке образуется профицит в 1,9 млн баррелей в сутки. В 2026 году он вырастет до 3,3 млн баррелей в сутки - это около 3% мирового спроса. 

Аналитики Citi в своем последнем прогнозе пишут, что цены на нефть пока удерживаются от более резкого падения благодаря тому, что некоторые страны, прежде всего Китай, активно пополняют запасы. По их мнению, наиболее вероятный сценарий - снижение цены Brent  примерно до $60 за баррель к концу года и удержание на этом уровне. Если не произойдет ничего неожиданного - например, внезапного завершения войны в Украине, - резких ценовых колебаний после этого не будет, считают аналитики Citi. 

Но есть и другие точки зрения. Колумнист Bloomberg Хавьер Блас отмечает, что по мере роста профицита, давление на цены будет усиливаться. Раньше в такие периоды излишки нефти поступали в хранилища активнее. Сейчас этот механизм работает хуже из-за высоких процентных ставок, которые делают хранение нефти менее выгодным.

Какие еще факторы угрожают российским нефтегазовым доходам 

"Потери российского бюджета от снижения цены нефти на $1 составляют около 160 млрд рублей в год, - предупреждает инвестиционный эксперт Евгений Коган. - Если нефть надолго останется дешевле $60, начнутся регулярные вливания из Фонда национального благосостояния". 

Помимо снижения цен, на нефтегазовые доходы России в 2026 году может повлиять фактор, который в 2025-м практически не сказывался, - объемы поставок. США продолжают требовать от Индии резко сократить закупки российской нефти. Последние данные показывают, что Дели этому давлению постепенно уступает. По данным агентства Kpler, в сентябре объем импорта российской нефти в Индию был примерно на 15% ниже, чем годом ранее. 

Пока рынок оставался сбалансированным, то есть спрос примерно соответствовал предложению, отказ от российской нефти со стороны крупных импортеров казался маловероятным. Однако в условиях профицита хотя бы частичное сокращение закупок становится возможным. 

Президент США Дональд Трамп тем временем переключил внимание с Индии на Турцию. Тему отказа от российской нефти он поднял на встрече с президентом страны Реджепом Тайипом Эрдоганом. 

Кроме того, с октября вступил в силу новый потолок цен на российскую нефть: ЕС и Великобритания снизили его с $60 до $48 за баррель. США, впрочем, к этой мере не присоединились, поэтому ее эффективность пока не очевидна. 

Уровень неопределенности, таким образом, остается высоким. Но вопрос лишь в том, насколько сильно просядут российские нефтегазовые доходы. О том, что они неожиданно вырастут, речь не идет. 

"Можно сказать, что для российских экспортных компаний сложился своего рода идеальный шторм: давление на внешних рынках сочетается с ухудшением ценовой конъюнктуры и крепким рублем, - констатирует аналитик компании "Финам" Николай Дудченко. - Если с санкциями российский бизнес научился в какой-то степени справляться, то на мировые цены он повлиять не может".