С начала 2025 года российский рубль укрепился к доллару США на четверть, к евро - на 15%. На 5 декабря ЦБ РФ установил курс 76,97 за доллар - это самый низкий уровень за два с половиной года. До вторжения России в Украину доллар стоил лишь на несколько рублей дороже.

Одновременно в российской экономике накапливается все больше проблем: роста практически нет, кредиты остаются запредельно дорогими из за высокой ключевой ставки, инфляция, которую Центральный банк пытается подавить ставкой, хоть и снижается, но все еще высока.

Сильный рубль как будто делает общую картину менее мрачной. Почему это не совсем так - в материале DW.

Динамика курса рубля в 2025 году

Динамика курса рубля в 2025 году удивила всех. Российское правительство изначально закладывало в бюджет на этот год средний курс 96,5 рубля за доллар. Похожие ожидания были у многих экспертов. Некоторые прогнозировали еще более слабый курс: например, аналитики инвестиционной компании БКС в декабре 2024 года предсказывали 105 рублей за доллар в начале 2025-го и 115 - в конце. 

Вопрос резкого укрепления рубля оказался одним из ключевых в разговорах высокопоставленных чиновников и глав государственных компаний на инвестиционном форуме ВТБ "Россия зовет!" в начале декабря. Министр экономического развития Максим Решетников назвал крепкий рубль "гигантским вызовом". 

Укрепление национальной валюты может быть хорошей новостью для граждан, которые потребляют много импортных товаров и часто бывают за границей. Импорт если и не дешевеет, то хотя бы перестает дорожать. Поездки становятся доступнее. Но для правительства это проблема - экспортные доходы в пересчете на рубли сокращаются.

В 2025 году доходы России от экспорта и так оказались под давлением из за снижения мировых цен на нефть. Укрепление рубля усилило этот эффект. В результате по итогам 11 месяцев доходы РФ от экспорта энергоносителей упали на 22,4% в годовом выражении, или на 2,3 трлн рублей. 

Какие факторы влияли на курс рубля в 2025 году

Задним числом эксперты выделили несколько факторов, которые обеспечили укрепление рубля в первой половине года и продолжают удерживать его от ослабления во второй. Вот основные из них. 

Во-первых, сказывается высокая ключевая ставка. Центральный банк держит ее двузначной уже более года, пытаясь обуздать рост цен. Дорогие кредиты подавляют потребление и делают более привлекательными сбережения на рублевых депозитах. Кроме того, экспортерам приходится активнее продавать валютную выручку, чтобы покрывать растущие рублевые расходы. А растут они из-за удорожания обслуживания займов. 

Второй фактор - относительно слабый импорт. По итогам девяти месяцев (более свежих данных пока нет) объем российского импорта составил $201,1 млрд - минус 1% год год к году. Спрос на валюту со стороны бизнеса не растет опять же из-за высокой ключевой ставки. Если бы она была ниже, импортеры активнее закупали бы товары в кредит.

Еще один фактор - продажи валюты со стороны государства. В рамках бюджетного правила Центральный банк по поручению Минфина регулярно продает валюту и золото. Это также поддерживает рубль.

Наконец, на курс влияют новости о мирных переговорах. Как бы хаотично они ни проходили, перспектива ослабления или частичного снятия с РФ санкций в случае заметного прогресса все равно оказывает рублю поддержку.

Почему экономисты продолжают искать причины укрепления рубля

Каждый фактор вносит свой вклад, но в полной мере столь сильное укрепление национальной валюты они не объсняют. Большинство этих факторов действовали и в 2024 году, когда рубль был значительно слабее, отмечают аналитики Райффайзенбанка. Более того, ключевая ставка, например, в прошлом году была выше, чем сейчас. 

"Среди экспертов, как работающих во власти, так и независимых, до сих пор нет единого мнения о причинах укрепления рубля, хотя действие ряда факторов не вызывает сомнений ни у кого - рост ключевой ставки и привлекательности рублевых депозитов, приток валюты по линии carry trade (то есть ради заработка на депозитах. - Ред.)", - резюмирует экономист, бывший зампред Центробанка России Сергей Алексашенко . 

Помимо этого, Алексашенко обращает внимание на другую странность. Укрепление национальной валюты обычно приводит к росту импорта, а ее ослабление, наоборот, его подавляет. Однако импорт в Россию остается стабильным. Почему так - неясно. "Вполне вероятно, что главными ограничениями на рост импорта, помимо сложностей с расчетами и логистикой, являются проблемы с поиском торговых партнеров, готовых работать с Россией в условиях высокой неопределенности", - предполагает экономист.

Куда дальше пойдет курс рубля

Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных информационным агентством Cbonds, к концу года рубль ослабнет, но незначительно: доллар будет стоить 84 рубля, евро - 98,15.

Более ощутимое ослабление возможно уже в 2026 году. В пользу этого говорят ожидаемое снижение ключевой ставки, сокращение объемов ежедневной продажи валюты государством (с января 2026 года Центральный банк сократит их вдвое) и риск сокращения экспортных поступлений из-за санкций против "Лукойла" и "Роснефти", перечисляют аналитики сервиса "Альфа-Инвестиции".

Российский бюджет на 2026 год, между тем, сверстан исходя из среднего курса 92,2 рубля за доллар. Приблизить курс к этому значению могло бы более решительное снижение в России ключевой ставки - тогда компании начали бы активнее закупать импортные товары в кредит, указывает экономист Дмитрий Полевой. Граждане тоже увеличили бы спрос на валюту.

Но пока Центральный банк решил прибегнуть к другой мере: 5 декабря регулятор разрешил гражданам России переводить средства за рубеж без ограничений (ранее действовал ежемесячный лимит в 1 млн долларов для банковских и 10 тысяч долларов для небанковских транзакций). Впрочем, по мнению Дмитрия Полевого, сильного эффекта это не даст - в условиях санкций и по-прежнему высокой разницы ставок в рублях и валюте спрос граждан на валютные активы вряд ли заметно вырастет.