多年來美國一直在向中國施壓，要求人民幣升值。北京也的確對來自華盛頓的批評聲作出了反應。過去3年中，人民幣兌美元的匯率上升了20%。這是一個由許多小步驟構成的漸進過程，而且在可預見的將來也將繼續保持這一狀況。這使中國成了吸引美元投資者的目的地。這一誘惑如此之大，以至於中國政府發出警告：投機商的大筆熱錢走私進入中國，對通貨膨脹起到了推波助瀾的作用。

渣打銀行上海分行的格林這樣解釋為什麼投資者目前都希望將盡可能多的美元帶入中國： "如果看一看國際匯率的走向就會發現，許多國家的貨幣都不穩定。但大多數人對中國的情況看法一致，那就是人民幣只會升值。原因很簡單，近幾年中國的外貿順差巨大，達到了國內生產總值的11%。如果一個國家的出口高於進口這麼多，其貨幣升值的壓力就非常大。"

中國的外匯儲備5月底達到了1，8兆美元。外貿順差和外國直接投資都無法解釋這一龐大的數字。中國有關部門指出，這其中的差額就是投機性的熱錢，但沒有透露具體的數字。渣打銀行的格林估計，這一數字可能高達5000億美元。在各種相關推測中，格林的推測屬於中等水準。

中國的金融市場仍處於相對封閉的狀態。那麼，如此多的熱錢是從哪裡來的呢？格林認為，來源並非人們一般所認為的那樣： "我們認為，大部分熱錢並非來自紐約的對沖基金或倫敦的投資銀行，而是來自中國企業和私人。他們90年代以來轉移到海外的資金現在又回到了中國。香港和台灣的資金也加入了這場游戲。眼下轉移資金十分有利，因為中國的利率高於亞洲其他地方。所以說造成這種局面的不是國際金融機構，而是中國人自己的錢。"

格林認為，如果中國政府一步到位提高人民幣匯率，就可以消除對人民幣升值的投機期待。但北京不願這樣做。因為在匯率大幅上升後，熱錢又會流出中國，其造成的後果是難以預料的。此外，目前正值世界市場需求不振，如果人民幣現在大幅升值，將對出口極為不利。