（德國之聲中文網）一年前，我在DW上發過一個文章探討美國經濟雙收縮的可能性。今天，這個局面越來越清晰了。

那個時候，美國一年期的短期國債收益率剛剛脫離零利率，開始上升；今天已經在5%的位置徘徊了差不多半年，還沒有看到下行的趨勢。不僅是一年前的短期國債，而是從一年期到30年期的所有國債收益率都上升到了5%這個水準。這說明：美國政府在目前情況下借新債還舊債，在利率置換上不得不面對高利率的狀況。

如果這個情況持續一段時間（概率還是蠻大的，因為通膨率並沒有可預見地下降到美聯準的期望值），那麼美國政府的國債付息就會大大增加，現在它的國債規模已經達到34兆美元，每年的利息支出就是1.7兆美元。而在兩年前，這個國債的平均付息才2%都不到。兩相比較，這個上升的幅度差不多是2.5倍。所以，如果不能縮減財政開支，就需要有強勁的經濟增長預期，否則財政赤字就會越滾越大，最後擊破大家對美元的信心，就像其它財政破產經濟體一樣。

不太妙的是：美國財政入不敷出的狀況是常態，想要在總統換屆的當下縮減財政開支簡直是天方夜譚。2022財年因為疫情管控的結束，本來已經下降的財政赤字，在2023財年再度暴漲，就是極好的例子。

而面對5%的高利率貨幣環境，未來的經濟增長前景真的那麼樂觀嗎？也許從短期的勞動力市場數據看，經濟衰退還未到來。但是如果零利率是刺激經濟復甦的貨幣政策，那麼邏輯上講，高利率一定是經濟收縮的貨幣政策，不能對此視而不見，否則邏輯不能自洽。高通膨已經引起美國產業工人大罷工，說明物價螺旋式上升的趨勢已經成立。高通膨下高利率是不是就是常態？

美國在試圖重構產業鏈

其次，美中競爭，美國政府試圖重構產業鏈，在世界經濟內去中化。但是經濟學告訴我們：過去四十年內中國經濟崛起成為世界工廠，正好是市場選擇的結果，一定也是成本最低的選擇。如果未來真的能夠建立一個去中化的新產業鏈，一定也是成本高於原來的市場選擇結果的。而這個結果需要由美國消費者來承擔。這意味著從真實經濟角度看：美國消費者價格在未來也有一個上升的趨勢。

只要美國高通膨的局面繼續維持，高利率的貨幣收縮和高利息下的財政收縮，都不會導致美國經濟強勁增長。除非有什麼出乎預料的外部衝擊，比如高科技的突破或者競爭對手的突然垮台。前者我們真的無法預料，後者確實值得注意和分析。

中國經濟本來在疫情中一枝獨秀，可惜最後一年畫蛇添足，反受其累。而過去一段時間，整頓吏治導致地方政府激勵下降，和對民營經濟的不恰當處置導致輿情悲觀，也產生了對經濟前景的不利影響。多重因素疊加，使得今年的中國經濟出現了明顯的下降態勢。這既導致資本市場的悲觀，也被政府高層認識到，從而在政策上出現了糾偏。未來能不能從制度上重構社會信心，再拾起高增長（5-6%）的趨勢，其實不光對中國經濟自身非常重要，綜上所述，對美國經濟也一樣重要。

我曾經對中美經濟脫鉤的前景做過預判。美國脫鉤中國的代價是上面說的消費者承擔更高的成本，而中國脫鉤美國的代價是高科技產品的生產越發困難。所以中國的對策是吸引高科技人才回歸，鼓勵民營企業創新。目前比較令人樂觀的訊息是：無論華為為代表的高科技民營企業，還是過去十幾年長足發展的新能源汽車產業，都預示著中國經濟未來中短期內的產業升級，可能無懼於美國的封鎖和打壓。當然，更長期的技術進步來自於本國內的科研激勵機制，需要有更加深化的改革措施，否則還很難言樂觀。

沈凌，德國波昂大學經濟學博士，現執教於上海華東理工大學商學院。

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