德國之聲：中國股市本周再度觸發「熔斷機制」，您覺得原因何在？

呂提曼（Heinz Rüttimann）：一方面是「熔斷機制」5%和7%的觸發線太低，兩者差別太小。美國標普500的熔斷機制分為三個層級，分別為7%、13%和20%。而5%到7%的差距如此之小。在15分鐘的間隙中，投資者要考慮接下來的行動。每個人都知道，7%的觸發線太低，因此，每個人都試圖限制損失。

對此必須進行修正。據我今天早上瞭解到的訊息，中國證監會舉行會議討論「熔斷機制」。我估計，觸發線會提高。現在的問題只是，如何以一種可信的方式向外公佈這個消息。我不知道按中國文化該怎麼做，這無論如何有些沒有面子。

另一方面是人民幣貶值給市場帶來的額外的不確定性。如果中國的貨幣貶值，其它鄰國會效仿，並可能引發惡性循環。我相信中國在此問題上十分謹慎，比如貶值的幅度。但是，新近的貶值仍給市場帶來很大的不確定性。不但在中國，也對亞洲、拉美、東歐等相關市場造成影響。

人民幣將貶值多大幅度，是一個政治決定。我們的預測是，3個月內美元兌人民幣為6.7，12個月為6.6。目前在上下2%的區間移動，預計近期不會有更大幅度的貶值。

您覺得要穩定市場需要採取哪些措施？

要穩定市場，需要政府發布有關人民幣的聲明。我們知道，政府有調控經濟的手段，如降息。但我們不知道，人民幣貶值的幅度將會多大。這是很大的不確定性。因此，政府須聲明人民幣的走向。這樣的政治決定會安撫市場。

再就是，股市必須取消限制性的干預措施，使股價的形成重新按照常規的市場方式。這些干預措施包括所謂「國家隊」之前買入股票、如今售出股票又受到限制等。投資者不清楚市場上賣出股票的壓力有多大，如何來投資呢，會更傾向於賣出股票。

一個運作的市場必須滿足供求關係，如果政府干預，市場會受到操縱，這會給投資者帶來不確定性；也沒有常規的市場定價。這樣的市場通常都會受到懲罰。

這些干預措施阻礙市場的常規定價，可能短期內起到安撫市場的作用，但並未能解決問題。

中國證監會周四推出減持新規：大股東三個月內減持總數不得超百分之一。新規還寫到：出台《減持規定》，並不意味著中國證券金融公司等「國家隊」即將退出，其穩定市場的職能也不會發生改變。您怎麼看所謂「國家隊」的作用？

原本就不應當有扶持市場、或試圖扶持市場的「國家隊」的存在。與此同時， 面對中國這樣大的一個市場，我不相信「國家隊」有足夠的資源扭轉市場。假如是越南市場，「國家隊」在那裡出手，我覺得會控制得了，因為市場小。

採訪對象簡介：海因茨‧呂提曼（Heinz Rüttimann），金融專家，瑞士寶盛銀行（Julius Bär）新興市場戰略研究部的分析師。

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