德國之聲：恆大集團所面臨的危機引發許多人的關注，您認為該集團最大的問題在哪裡？

賀江兵：恆大的問題比較特殊。作為中國三大房企之一，它和別的房企不一樣，有很大特殊性，比如恆大產業過於多元，涉足汽車、礦泉水、金融等很多領域。另外負債率太高，擴張太快。由於中國政府現在對房地產行業整體限制，恆大的流動性出現問題，這是最大的問題。

德國之聲：恆大會不會資不抵債，然後宣佈破產呢？

賀江兵：恆大投入最多是房地產，負債1.9兆，但資產也有2兆。按照目前的房地產價格來說，恆大並沒有到資不抵債的程度，但因為中國政府公佈了房地產公司的「三條紅線」，負債率過高之後不能融資，這條把恆大卡死了。

如果中國監管部門沒有推出「三條紅線」，恆大可能也會遇到問題，比如宏觀經濟出現下滑趨勢，房價下跌，或者失業率過高。不過「三條紅線」讓恆大的問題提前爆發了。

德國之聲：另外大家比較關心的一個問題是，恆大危機是否會觸發系統性風險。您如何判斷？

賀江兵：恆大危機不會引發系統性金融危機。中國和美國情況不一樣，個別企業的問題可能會引發區域性或行業性的問題，但不足以引發系統性危機。中國的特殊性在於政府有很多化解問題的措施，和那些完全市場化的國家環境完全不一樣。

德國之聲：恆大是大到不能倒的企業嗎？

賀江兵：中國不存在「大到不能倒」的企業，官方也發表文章強調了這一點。如果只是按照市場化原則來處置，確實很難。但中國要處置恆大問題並不是一個難事，可以用行政的手段加上市場化的手段來解決。恆大最有可能的解決方式是在行政主導下，多家企業聯合接盤，比如由央企牽頭、民企加入，聯合起來對恆大進行分拆，比如商業地產分拆，或者按照地域進行分拆。另外金融系統處置就按照當時解決P2P的模式，而且這一塊所佔份額很小，比較容易。

德國之聲：您之前提到中國政府近年來對房地產行業做出不少限制，在這樣的背景下，是否會出現第二個恆大呢？

賀江兵：出現第二個恆大是有可能的，因為政策訊號很明顯。一個是出現了「三條紅線」，另外郭樹清2020年、2021年陸家嘴論壇多次警告房地產的風險。2018年，他曾警告P2P風險，當年P2P就爆雷了。

郭樹清是銀保監會主席和央行黨委書記，他的講話就是最高層的放風，說了就會做的，因為他是金融最高監管當局負責人。這肯定就是一個訊號。

以前房地產出現危機的時候，政府都會出手救助。政策層面是降低存款準備金率。2008年次貸危機，中國房價下跌，當局連續降准。 2014年房地產遇到危機也是降准。這一輪危機從去年到現在，儘管有疫情，才降准了一次。不會大規模「放水」。另外，最高層面所釋放的「房住不炒」訊號也沒有改口。

 

採訪專家： 賀江兵是中國金融學者。 曾擔任《華夏時報》金融部主任，並撰寫過《金融的真相》和《經濟的假像》等書。 他常替國內外多個媒體做關於中國經濟議題的評論。

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