(德國之聲中文網)瑞士《伯爾尼報》網站刊登了一篇以"中國的三元悖論"為題的客席文章，指出中國的金融體系雖然尚未陷入危機，但是並非沒有危險。作者認為，即便是共產黨政府，也無法凌駕於經濟規律之上。

文章進一步指出，所謂三元悖論，就是固定匯率、自由資本流動、獨立自主的貨幣政策不可兼得的問題。按照宏觀經濟學的理論，一個國家只能最多同時實現上述兩項。

作者指出，中國央行在1995年至2005年間採取人民幣匯率緊盯美元的策略，而近年來，央行允許人民幣小幅升值。

"我們可以認為，固定匯率這一要素已經具備：中國儘管並沒有嚴格的固定匯率，但是央行十分嚴格地控制著匯率。而在第二項要素、即獨立自主的貨幣政策中，形勢也非常清楚：中國央行的貨幣政策非常自主，不受任何他國央行的影響。人民銀行積極運動地對國內經濟施加影響，尤其喜歡調整最低準備金率，從而能夠調控國內經濟運行中的貸款發放量。過去幾個月中，央行一直在執行擴張性的貨幣政策。"

"資本自由流動是第三個要素。北京近來一直在逐步放開資本項的限制，這也使得中共中央的一大目標能夠實現：國際貨幣基金組織去年底接納人民幣為儲備貨幣。"

文章到了這裡，作者做了一個小結：中國同時實現了三大要素--固定匯率、資本自由流動、獨立自主貨幣政策。隨後又筆鋒一轉，指出中國維持這三要素所面臨的困難。

"為了支撐國內的銀行系統、提振經濟，央行自2014年以來採取越發擴張性的貨幣政策。增長率放緩、極低的利率水準，導致中國投資者在國內少有回報率高的投資項目，因此他們現在越來越多地前往國外投資。2014年春天以來，每一個季度的流出資本都大於流入資本。……數據顯示，資本流出中國的速度在進一步加快。"

作者隨後作了一個假設："如果人民幣匯率完全自由浮動，那麼面對如此大規模的資本淨流出，人民幣匯率本應該大幅貶值才對。事實上，人民幣確實有所貶值，但幅度非常小，其原因是：央行正在拋售其巨額外匯，以阻止人民幣貶值。"

文章分析了一些數據後指出，為了阻止人民幣貶值，2014年上半年至今，中國4兆美元的外匯儲備已經"燒掉"了0.7兆。"所以，三元悖論開始發揮效力了：中國央行無法同時開放資本的自由流動、推行獨立自主的貨幣政策、實行固定匯率。或者說，中國央行可以三者兼得，但是代價卻是必須不斷地'燒'其外匯儲備，從而維持其匯率穩定。"

"儘管中國的外匯儲備目前依然高得驚人，但按照目前的燒錢速度，中國人民銀行的這一策略至多再可持續1年。畢竟，並非所有的外匯儲備都具有流動性。"

北京手裡還有沒有牌可打？

作者隨後不免有些洋洋得意地自問自答："現在怎麼辦？北京當局如何解決這個三元悖論？"

"一個辦法是，重新堵上境內資本流向境外的渠道。但這會危及人民幣剛剛取得的國際儲備貨幣地位，因此幾乎不可能。"

"還有一個辦法：讓人民幣一次性大幅貶值10%~20%。或者像美聯準前主席伯南克(Ben Bernanke)建議的那樣，中國政府運用財政手段，拉動國內經濟增長，從而加強國內投資的吸引力；不過，這一財政刺激手段不應像過去那樣大規模進行基礎設施建設，而是應該致力於促進國內消費，比如：完善養老保障體系、公立醫療保險制度。"

"北京究竟會選擇哪條路？今後一段時間裡，我們將能夠看到貨幣政策三元悖論如何教科書般地發揮作用。它將會證明，即便是指令式經濟，也必須服從經濟學的基本規律。"

《南德意志報》則注意到了現年24歲、有望代表德國參加奧運會的自由式滑雪新星屈內爾(Kea Kühnel)近期正在中國進行訓練。這名正在奧地利因斯布魯克攻讀經濟學的女大學生，在中學時代曾前往台灣參加交換生項目，高中畢業後還曾在上海工作實習兩年。

"北京去年獲得2022冬奧會主辦權時，許多歐洲人都不解地問道：'冬季體育賽事在中國舉辦，這到底行不行？'屈內爾正是想要給這個問題尋找一個答案，她自己也認為自己就是合適的人選。"

"她在高中時代就對中國感興趣。她能說中文，也瞭解中國。她想要直面那些認為中國不適合冬季奧運的偏見。"

歐洲的雪上運動行業不是很景氣。冬季降雪量在減少，而如果氣溫像今年這樣偏高的話，人工造雪也行不通。而將近14億人口的中國，正蘊藏著巨大的希望。那裡有山，還有那些有錢有閒的中產階級。冬奧會需要大量的投資，而中國的一黨體制，能夠做到這一點。2008年夏季奧運會時他們就是這麼干的。屈內爾1月在中國時，切實感覺到中國人正在慢慢發現冬季體育。

"屈內爾也知道人權組織對缺乏民主的中國政府的批評。但對她而言，滑雪無關政治，而整個冬季運動產業在中國則方興未艾。她介紹說，中國目前大約有500個滑雪場，僅在北京周邊就有約20個。"

文章末尾也寫道："屈內爾的中國滑雪之旅給她留下深刻印象的同時，她一定也沒有忘記她所代表的產業的利益。她說：'這裡非常酷，我都想留下來了。'"

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