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最終的替罪羊:中國

德國之聲中文網2006年2月23日

中國是很久以來最好的替罪羊之一。這是德國金融新聞網連載文章「中國,最後的替罪羊」的第一句話。特邀美國作者L.萊勒說,甚至美國的房地產泡沫也有人歸咎於中國。德國之聲中文網編譯如下。

美國沃爾瑪公司圖片來源: AP

人們把油價高漲歸咎於於中國,儘管美國的煉油能力極不適應新的發展需要。美國的貿易赤字要在中國狡猾的貿易政策裡找原因,儘管諸如沃爾瑪這樣的美國企業確定,出售來自中國的便宜產品給它們帶來更大的贏利。人們說,是中國止不住的大胃口讓銅價漲到令人難以置信的高度;中國造成美國大量失業;就連全球氣候變暖也出自中國。這個單子太大了,幾乎可以一直寫下去。

PIMCO的證券經理克里斯.戴裡納斯甚至找到了一條途徑,把普遍認為是美國國內問題的房地產泡沫也跟中國聯繫起來。PIMCO是全世界最大的信貸投資公司,管理著 5900億美元。

2000到2002年間,世界股票市場實際崩潰,與此同時,美國的利率降到了實際負數。在這種情況下,人們把錢投入房地產當然是可以理解的。然而,從那以後,美國出現了一個極古怪的現象:儘管在這幾年裡,美國不斷提高利率,整整提高了3.5%,即從1%提到了4.5%。然而,實際利息卻沒有跟著上浮,在此期間僅僅上1個百分點。由於美國前任大管家格林斯潘說,他很難解釋美國實際利率的這種愚蠢的固執,於是這種實際利率倒掛現象被人稱為「格林斯潘之謎」。

這種愚蠢的固執已經導致多方面的紅利曲線倒掛,尤其在長期信貸方面。10年貸款的收益低於兩年貸款的收益,導致價格上漲,收益下降。到達了收益倒掛的那個轉折點,人們便說:銀根緊縮的危險出現了。

對美國收益曲線的奇怪倒掛,存在著各種各樣的解釋。今年走馬上任的美聯準主席貝爾南克推出的是「存款過剩論。」他認為,大多數文化區域傾向於存款,即使有大量現金在手也一樣。而美國則相反,美國人傳統地傾向於消費。戴裡納斯反對這種理論,他認為,假如現金水準高,就像近年來這樣,按理說其中大部分就會投入能錢上生錢的固定資產中去,比如建工廠。

事實上,今天世界上只有一個人們可以把資本投進去而獲得豐厚利潤的地方,那就是中國。那裡勞動成本低廉,人口龐大,人們剛開始花錢消費。除了這個地方,人們在世界上任何地方都不能說:「建吧,建了錢就來了。」

對中國來說,這是好事:貿易順差留在了那裡,可以用來培植消費主義。但要把錢直接投入中國卻是一件困難重重的事。世界其它地方可就慘了,要想贏利簡直太難。於是很多的投資就進入了有贏利保證的信貸債券裡(人們間接地投資於中國)。這類原因導致銀行實際利息得不到提高,進而導致美國的房地產泡沫永遠不滅。

然而,除了發放貸款者和房地產經紀人增多外,房價的上漲不能增加工作崗位,也不能導致收入不斷提高。這對美國人來說意味著什麼呢?戴裡納斯認為,所有持經常項目赤字的國家,包括美國,澳洲或英國,必然債務增加,而償還債務的能力不斷縮小。

「愚蠢的是,並不存在簡單的解決方法。中國應該向外國投資者(徹底)敞開大門,然而這是不太可能的。「」也許可以讓中國對許多問題負責。但也可以嘗試找到讓自己的資本獲得特別豐厚利潤的解決方法。」這是這篇文章的結束語。

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