（德國之聲中文網）

歐洲央行到底要買什麼？

央行計劃買入歐元區各國的國債以及歐洲投資銀行(EIB)、德國復興信貸銀行等公共機構發行的債券。這些債券都是定期、定息。

債券可以在金融市場上自由交易。不過，由於法律不允許歐洲央行直接向各國財政注資，因此央行只能通過次級市場購買債券。

如果購買需求踴躍，債券的價格就會高漲。但是，由於是定息債券，因此隨著債券的價格上升，其投資回報率就會下降。而在這之前，十年期國債的回報率就已經非常低：德國國債的利率是0.4%，西班牙或者義大利的國債利率是1.5%。

歐洲央行以及各成員國中央銀行將購入期限在2~30年之間的債券。購入各國債券的比例，還要與各國在歐洲央行的資產比例相一致，以免扭曲市場供求關係。德國在歐洲央行的資產比例為28%。

這次購買債券計劃，希臘和塞普勒斯暫時被排除在外。這兩個國家必須首先在其改革計劃上取得顯著進展。而且，歐洲央行購買各國待購債券時，最多只能購入1/3。

歐洲央行為什麼要購買債券？

央行希望借此來拉動低迷的通膨率。根據歐洲央行的預測，本年度歐元區通膨率將為0。在過去的幾個月間，通膨率甚至為負。歐洲央行承擔有維護貨幣穩定的職責，而這裡的"穩定"，指的是"年通膨率大約在接近但不到2%的區間內"。

此外，歐洲央行還希望各國財政以及企業能夠獲得更多的貸款。一般情況下，這一目標可以通過降低利率來實現。不過，現在主導利率只有0.05%，幾乎沒有再次調低的空間，所以央行希望通過購買債券來促進增發貸款。

波昂大學經濟學教授屈斯特(Keith Kuester)則指出，由於定息債券價格上升會造成投資回報率下降，因此投資者可能會考慮其他投資形式。早年也曾經在美聯準以及歐洲央行工作過的屈斯特教授認為，相比國債，投資者可能更願意投資實體經濟，將錢借給企業或者家庭。歐洲央行也許想通過這種"曲線救國"的方式，讓更多的資金去拉動經濟增長。

至於這種方式是否能奏效，目前還充滿爭議。德國商業銀行首席宏觀經濟師克萊默(Jörg Krämer)擔心，歐洲央行的這次注資行動，在不少歐元國家中都難以促動金融機構向企業以及家庭增發貸款。克萊默認為，商業銀行必須提高本金比例，因此在高風險的貸款發放案例中都會比較謹慎。

歐洲央行的此項計劃是否會毫無作用？

這次購買債券計劃的規模非常巨大。每個月央行將注資600億歐元，其中100億用於購買私募債券。本計劃預計將持續到2016年9月，屆時歐洲央行將總共購入1兆欧元的債券。

不過，屆時的通膨率依然有可能達不到"接近但不到2%"的水準。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)已經表示，必要時將延長購買債券的計劃。

德國商業銀行的克萊默認為，屆時央行很可能提高每個月購買債券的額度。

由於歐洲央行擁有鑄幣印鈔的權力，因此其資金儲備可以被認為是無限的。所以，經濟學教授屈斯特認為，央行遲早能實現其提高通膨率的目標。他說："央行通過長期的購買債券行為，將能夠實現穩定通膨率的目標。"

不過，這也帶來了另一個風險：這些債券也會貶值，屆時其實際價值將低於歐洲央行起初購入時的價格。屈斯特說，這些損失最終會由納稅人來承擔。

歐元匯率會受到怎樣的影響？

此前，歐洲央行在公佈這一計劃時，就已經導致了歐元兌美元匯率下跌。現在，歐元匯率正處於2003年以來的最低值。德國商業銀行的分析團隊認為，歐洲央行購買債券的行為，將使得歐元匯率進一步走低。這是因為，金融市場上有不少資金正在尋找合適的投資渠道。隨著歐元區內的投資產品回報率降低，外國國債的吸引力就相應地上升。德國商業銀行指出，目前，美國的十年期國債回報率已經高於葡萄牙國債。

經濟學教授屈斯特則指出，歐元匯率下跌其實也是歐洲央行有意為之。對於歐元區內的出口導向型行業而言，歐元匯率走低能夠增強在海外市場的競爭力，有效帶動增長。

股市還會繼續走高麼？

今年一月歐洲央行公佈購買債券計劃時，德國DAX指數就明顯上揚。現在已經遠遠突破11000點，屢創歷史新高。

歐洲央行開始購入國債後，債券的投資回報率相應降低，因此對投資者而言，股市將變得更具吸引力。目前還難以說清，股市究竟已經受到這一措施的多大影響。至於不斷走高的股市是否是經濟泡沫的最初訊號，也同樣無法說清。

德國商業銀行的分析團隊則依然對此保持樂觀。他們預計，到2015年底，德國DAX股指將上漲約1000點左右，達到11800點的水準。