購買債券，別無選擇

2010年5月10日，前歐洲央行行長特裡歇（Jean-Claude Trichet）宣佈，歐洲央行將購買國家和私人債券。這一所謂的"市場安全計劃"有兩點違背了歐洲央行的章程以及現行歐盟條約。首先，歐洲央行禁止直接為某個國家融資；另外，央行不得接受某一政府的指令。

但特裡歇卻振振有詞地反駁說，歐洲央行並沒有直接購買國家債券，而是在證券交易所從私人投資商手中買入，因此不是為某國融資。此外，歐洲央行並沒有受到政府的壓力。

漢堡世界經濟研究所研究員弗珀爾（Henning Vöpel）認為，即便歐洲央行的行為同其章程和規定並非完全吻合，但卻是勢在必行，別無選擇："眾所周知，在這麼短時間內，政界沒有行動能力。在這種情況下，歐洲央行不得不動用貨幣政策手段進行干預。"

並非短期，中長期看，歐洲央行也扮演了一種替政治"填空"的角色。烏泊塔爾大學的維爾芬斯（Paul Welfens）教授說："因為峰會上，各國元首和政府首腦並沒有拿出明智的方案，戰勝危機。"

這樣，歐洲央行成了歐元區國家銀行的替身。有些人甚至說，它已經變成了歐洲的"壞賬銀行"。從2010年5月至2011年7月間，歐洲央行通過各種方式購進的希臘、葡萄牙以及愛爾蘭的債券高達700億歐元以上。

形勢還越變越遭，因為義大利和西班牙國債利息不斷攀升，歐洲央行於2011年8月不得不親自行動，購買歐元區第3和第4大國民經濟體的債券。

歐洲央行購買成員國國家債券的行徑，招來多方的批評。出於抗議，前德國聯邦銀行行長韋伯（Axel Weber）以及歐洲央行首席經濟師施塔克（Jürgen Stark）先後辭職。但對其他許多人來說，歐洲央行做的還很不夠。越來越多的政客和經濟學家要求歐洲央行，打出貨幣政策的重拳。換言之，歐洲央行應該聲明，必要時可以無限購買成員國的債券。

德拉吉以低息貸款出重拳

2011年12月21日，新任歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）果真開始出重拳。那時，歐債危機從邊緣國家向核心國家蔓延，一場新的銀行危機正在形成。但德拉吉沒有購買債券，而是選擇了向銀行貸款。利息為1%，借貸期為3年，只要有足夠的抵押，歐洲境內所有銀行可以從歐洲央行拿到任意多的貸款。超過500家銀行一次借貸大約5000億歐元。

歐洲央行一舉多得，一來，銀行們重新獲得了給企業貸款的能力，就此沖破了"貸款泥沼"；其二，銀行只須向歐洲央行交付1%的利息，銀行的平衡賬目表有了積極的變化；其三，尤其對舉債過多的義大利和西班牙而言，吸收歐洲央行的貸款可以降低支付利息的消耗。順便一提，歐洲央行還可以借此放棄頗有爭議的購買債券行為。

對弗珀爾而言，歐洲央行貸款有一美中不足的缺陷："可以把這樣的行動看成是為融資或購買國家債券打開的後門，因為銀行繼續可將不值錢的債券作為借貸抵押。"

雖然以上顧慮的確存在，但歐洲央行決定周三繼續放貸行動。人們估計，此次銀行借貸的範圍將類似去年12月。維爾芬斯認為，市場上會產生效果，利率水準會由此降低。

作者：張丹紅  編譯：李魚

責編：洪沙