佩蒂斯（Michael Pettis）在德國《經濟周刊》（8月11日）專訪中斷言："中國經濟短期即不會有硬著陸也不會有軟著陸，在2到3年內會開始一個非常低的增長周期。""平均值將會在3%到5%之間，會是一個艱難的適應過程。"

照他看來，問題在於"由投資推動的增長"。"中國的模式是這樣運行的：政府通過法律限制投資可能性，那麼公民的積蓄基本上集中於銀行部門，這筆錢然後被政府掌握用於投資項目。……導致投資的迅速擴大。只要發現經濟上合理的投資項目，這都不成問題。在國家的早期經濟發展階段總是簡單的，比如中國30年前幾乎沒有什麼基礎設施。

"政府不再有能力識別合理的項目，這一點終究會來臨。此外，如果成本和價格如此扭曲，就像中國那樣，資本實際上等於是白給的，當然會導致越來越多的投資。由於這種扭曲，中國沒有一種機制能顯示，何時停止是明智的。"

過度投資 推卸債務

佩蒂斯認為，"投資不當"主要是在基礎設施方面，"任何小城市現在都有機場，中國想在今後幾年再建45個機場。這些城市同時與高速鐵路網連在一起，這樣最後就沒有人坐飛機了。過度建設無處不在，但是，就是有這樣的誘惑。通過投資取得的增長成果短期就落在地方的負責官員頭上，比如以提拔的形式。相反，成本卻在全國範圍和很長時期裡分散開來。在這種游戲中，地方官員根本就不會輸，依然在繼續賭博。"

他強調，"政府可以將債務推來推去，但是無法讓它消失，終歸要償還，中國也一樣。目前政府讓普通就業者和私人家庭買單，就是通過低利息。中國的存款利息明顯低於貸款利息，政府乾脆剝奪私人家庭巨大的財產。那麼私人消費佔經濟產出的比例在最近10年從46%下降到34%，也就不再是偶然的了。這一比例如此之低是前所未有的。

"中國最終必須讓私人消費成為經濟增長的支柱，如果私人家庭現在還得再次為全部債務買單的話，就會很麻煩。中國不是解決自己的問題，而是把問題推開，而且推得如此之久，直到債務高到再也借不到錢的時候。"

"整體模式必須修正"

佩蒂斯強調說："政府不修正整體模式，就無法加強私人消費。中國的消費很弱，因為私人收入太低，收入低是因為家庭補貼投資項目。

"薪水必須繼續增長，此外必須提高利息，人民幣必須繼續升值。除了薪水之外，迄今沒有其它真正的增長模式調整。"

他提醒說，"通貨膨脹最糟糕的時刻已經過去，消費價格上漲最後一次是受到食品價格的推動，後者現在開始下降。可是，假如我錯了，價格仍繼續上升的話，那麼中國的游戲就不是2013年或2014年結束，而是今年或明年。"

摘譯：林泉

責編：葉宣

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