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蘇格蘭獨立的貨幣難題

2014年9月14日

9月18日,蘇格蘭選民將決定是獨立、還是留在英國。但他們無法決定,一個獨立的蘇格蘭該使用何種貨幣。有幾種選項呢?德國之聲記者逐一分析。

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圖片來源: Jeff J Mitchell/Getty Images

(德國之聲中文網)不確定性對投資者而言,就如同日光對吸血鬼一般。日光來臨,吸血鬼的能量會消失,因此會自動逃離。而可能獨立的蘇格蘭未來使用怎樣的貨幣,迄今仍是未知數,對投資者而言,未必是振奮人心的消息。

圍繞貨幣問題,以蘇格蘭首席大臣薩蒙德(Alex Salmond)為中心的支持獨立陣營和達林(Alistair Darling)領導的反對獨立陣營"在一起更好"(Better Together)進行著一場激烈的辯論。

"大多數論據都模糊不清。雙方沒有協商,蘇格蘭選民可用來參考作決定的訊息品質也良莠不齊。"黑石投資的瓦特(Ewen Cameron Watt)向德國之聲說道。黑石是世界最大的資產管理機構。

起初,投資者對蘇格蘭獨立事宜反應冷淡,因為看上去不太可能發生。直到9月2日,調查機構YouGov發現,支持獨立的選民已經躍升至47%。英鎊對美元應聲跌落至七個月來最低。

9月7日的YouGov調查甚至發現,支持獨立的人數已經超過一半,英鎊和英國股市周一驟降。

"一旦投票結果是支持獨立,英鎊將走弱,儘管英格蘭銀行聲稱會確保金融穩定不受投票的影響。"瓦特如是說。

此前,摩根斯坦利分析師甚至認為,如果蘇格蘭獨立,英鎊將下跌7-10%。英鎊走弱雖有利於出口,但也可能嚇退投資者。據經合組織數字,2013年,英國是歐洲第二大直接投資流入國。

圖片來源: Andy Buchanan/AFP/Getty Images

談判或將曠日持久

經濟界和投資者最擔心的是,如果投票結果支持獨立,蘇格蘭和英國政府之間就經濟與金融事務的討論或將曠日持久,內容包括蘇格蘭是否應繼續使用英鎊、以及如何劃分主權債務。

薩蒙德表示,如果投票支持獨立,他希望在明年5月英國大選前結束談判。但許多人對此表示質疑。

瓦特說:"我覺得很難相信,一個存在307年之久的聯盟能在18個月內有效地完全分割開來,而當中還進行著一場大選的選戰。"

支持獨立的陣營傾向於與英國達成貨幣聯盟,但英國議會予以拒絕。

黑石的瓦特認為:"蘇格蘭政府認為,這件事並不難解決,因為他們說這符合在英國商業運作的整體利益。但鑑於政治上的強烈立場分歧,我想,這樣的觀點可能太樂觀了。"

正式保留英鎊?

難題之一是英國債務的劃分事宜。英國國家經濟與社會研究所研究員艾貝爾(Monique Ebell)向德國之聲表示:"由於在技術上無法將蘇格蘭債務劃分出去,英國最終將對債務負責,並期待蘇格蘭在10年或20年之內付清其分內的債務。"

薩蒙德領導的支持獨立運動多次指出,貨幣聯盟將有助於保持商業交易的低成本。

艾貝爾認為:"的確,建立貨幣聯盟有好處,但我們認為,一旦貨幣聯盟以無序方式突然崩潰,所帶來的後果將十分巨大,這一風險已經高過了可能的收益。"

她舉例說,1990年代捷克與斯洛伐克分裂後成立貨幣聯盟,然而該貨幣聯盟隨後瓦解,資本從斯洛伐克流向捷克,並引發一場危機。

從投資者角度而言,"英鎊聯盟也是最不好的結果,正如歐元國家有共同貨幣、但無共同主權所帶來的弊端一樣,英鎊也會遇到同樣的問題。"瓦特如是認為。

蘇格蘭獨立主題電視辯論:達林(圖左)對陣薩蒙德(圖右)圖片來源: Reuters

還是非正式使用英鎊?

還有一個選項是,蘇格蘭非正式地使用英鎊,即所謂的"英鎊化"。但弊端是:蘇格蘭將沒有權限印刷貨幣,在危機之時向銀行提供流動資金。鑑於蘇格蘭金融業是僅次於石油天然氣的第二大工業,必須對此謹慎思考。

以巴拿馬為例,該國經濟"美元化",除法定貨幣巴波亞外,同時使用美元作為流通貨幣。香港實行港元發行與美元掛鉤的聯繫匯率制度,也十分類似。不過,與蘇格蘭不同,香港擁有巨額外匯儲備,可在危機之時緩沖對銀行業的衝擊。

黑石的瓦特認為,英鎊化很可能成為過渡時期的政策,也很可能是"最好的結果"。

抑或加入歐元?

薩蒙德希望蘇格蘭加入歐盟,但反對加入歐元區。

8月底,薩蒙德在比利時表示:"你不能被強迫加入歐元,應當是自願的。因為英格蘭是我們最大的市場,我們應當繼續使用英鎊。"

但歐盟規定,所有成員國都必須在未來某一日期簽字加入共同貨幣。通常在正式引入歐元前,候選國會將本國貨幣與歐元掛鉤一段時間。

此外,歐盟要求候選國有良好的財務狀況,債務必須在GDP的60%或以下。

發行自己的貨幣如何?

由於蘇格蘭已經在印刷英鎊,一些分析人士認為,蘇格蘭要發行自己的貨幣已經跨越了一道障礙。

艾貝爾向德國之聲表示:"鑑於蘇格蘭獨立後的政府債務水準可能會很高,我們預計約佔GDP的86%,如果在一個貨幣聯盟之內,蘇格蘭將如同穿上一件緊身衣,在政策調控方面將鮮有餘地。"

艾貝爾解釋說,如果無法擁有自己的貨幣調控政策,例如無法使本國貨幣貶值,一旦預算吃緊,蘇格蘭將處境維艱,無論是英鎊聯盟、加入歐元還是非正式使用英鎊,均是如此。

暮色下的蘇格蘭煉油廠,僅次於油氣的第二大工業是金融圖片來源: picture alliance/blickwinkel/P. Cairns

最重要是誠信

支持獨立陣營曾表示,願意分擔英國的資產和債務,但近日,薩蒙德也公開威脅,如果蘇格蘭獨立卻不被允許正式保留英鎊,將拒絕分擔英國公共債務。

這正是投資者最懼怕的不確定性之一。

艾貝爾認為,這將發出錯誤的訊號,因為蘇格蘭肯定需要在國際市場借貸,而一旦背上借錢不還的臭名,對投資者而言將失去可信度。

艾貝爾說:"一種貨幣的價值與信譽息息相關。一個獨立國家需要逐漸建立起自己的可信度,擁有良好的宏觀經濟管理的聲譽。"

作者:Nicole Goebel 編譯:苗子

責編:石濤

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