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1609090 Zertifikate

2009年9月18日

信貸掛鉤票據(德語:Zertifikate)聽起來很有價值,但其實只是聽上去如此。美國金融投資大師巴菲特曾把這種投資形式稱為"金融上的大規模殺傷武器"。在德國,購買過雷曼兄弟銀行的信貸掛鉤票據,也就是所謂迷你債券的人都領教它的殺傷力。一年前雷曼兄弟銀行破產,成千上萬擁有該銀行迷你債券的個人投資人不得不眼睜睜地看著手裡的證券打了水漂,損失高達數十億。但是,現在信貸掛鉤票據的交易又熱起來了。

雷曼兄弟銀行法蘭克福分行圖片來源: AP

信貸掛鉤票據到底是什麼,雷娜特‧格羅普和絕大部分人一樣,根本就不知道。當她總算明白她在銀行的投資帳戶裡裝了一顆定時炸彈時,已經太晚了。她說:"我當時還給一個朋友打電話,說有一家很大的美國銀行破產了。我想,這位朋友不會對這一消息感興趣,這跟他個人沒什麼關係。但是兩三天後,我查看了一下我的銀行投資帳戶,發現我有雷曼兄弟銀行的信貸掛鉤票據,我當時就傻眼了。"

雷娜特‧格羅普不瞭解信貸掛鉤票據的主要風險是什麼。如果這一有價證券的發行人破產了,那麼投資人的錢也就沒影了。這時,即使有廣告宣傳上說的資本保險也無濟於事,因為資本保險恰恰是在銀行破產的情況下是無效的。科隆的銀行學教授托馬斯‧哈特曼-文德爾斯解釋為什麼銀行業仍然熱衷於在市場上推出信貸掛鉤票據:"對於信貸掛鉤票據,銀行只是把它們賣給客戶,然後抽取傭金。就是說,銀行在這種業務上不像發放貸款那樣有收不回來的風險,因為銀行只是從賣出去的信貸掛鉤票據中按比例提成,完全不存在任何風險。"

現在也有了針對銀行破產上了保險的信貸掛鉤票據,但是即使這樣的信貸掛鉤票據也不一定就是好的投資方式。因為還有另外一個問題,即信貸掛鉤票據實際上是一種賭註:投資者壓寶賭某種股票、債券或者原材料會漲價,但銀行則是賭價格下跌。一般來說,銀行的訊息更靈通。"金融產品測試"雜誌的主編赫爾曼-約瑟夫‧藤哈根說:"市場上有眾多各種類型的有價證券,沒人能夠搞清楚它們。這些有價證券非常複雜,即使是用大型計算機也難以算出來最後的結果是什麼。因此可以肯定地說,誰買了這麼複雜的有價證券,那麼賺錢的肯定是銀行,而他本人則不一定。"

顧客搞不清楚什麼時候能賺錢

例如,有的信貸掛鉤票據是這樣被描述的:"如果Eurostoxx 50指數在合同期內跌過2023點這個安全線,那麼持有人的分紅權利並不會消失,而是會啟動一個儲備庫並逐漸把它消耗光。安全線是是發行水準的76%。""金融產品測試"雜誌就發現過這樣的信貸掛鉤票據,它被設置了210種盈利的前提條件。藤哈根說,對於這樣的金融產品,客戶不可能搞清楚,發行者也並不願意客戶搞清楚:"產品故意被設計得很難理解,而他們做的就是這個生意。就是說,顧客不能搞清楚他們什麼時候能賺錢,什麼時候不能賺錢。"

藤哈根指出,有一條適用所有銀行業務,特別是更適用於信貸掛鉤票據的戒律是:"不要買你搞不懂的有價債券。"

作者:Wolfgang Otto/瀟陽

責編:葉宣

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