俄羅斯央行行長Sergej Ignatjew曾稱俄羅斯是世界金融風暴的避風港，這話聽上去有些道理。儘管在過去的半年裡不斷有專家唱衰俄羅斯銀行的償付能力，然而，事實勝於雄辯：波及全球的信貸流感一點也沒傳染給金融界的後起之秀。

另一種風險

德勒斯登銀行駐莫斯科分行稱讚俄羅斯央行率領金融艦隊巧妙規避了這場世界範圍內的驚濤駭浪。沒有一家俄羅斯錢莊因美國次貸危機倒閉。相反，"他們恰恰是受益者--儘管這聽上去有些荒誕。"俄羅斯Alfa銀行的首席經濟師Natalja Orlowa表示，"很多俄羅斯企業來找俄羅斯銀行貸款。這刺激了企業信貸的成長速度。"

2008年第一季度，俄羅斯的企業信貸額增長了340億歐元，增幅為14個百分點。不過，這種急行軍式的增長勢頭也給中央銀行造成了壓力。不久前，央行副行長Gennadi Melikjan警告說，他擔憂的不只是銀行系統的穩定，情況還有可能更糟。"俄羅斯的討論是在另一個方向進行的，"Natalja Orlowa說，"因為我們的通貨膨脹率很高，所以不得不採取一些緊縮措施。而貸款過熱將會加重通膨程度。"

調整利率無效

深受次貸危機重創的美國銀行正面臨著將整體經濟拖下水的窘境，俄羅斯的金融行業則完全不同，他們富得有些讓人憂心，生機勃勃的銀行領域不斷為本來已經過熱的經濟送上熱錢。而在過去的一年裡，利滾利的雪球轉速又加快了14%。此外，上調基準利率在俄羅斯可不像在歐美那麼管用。

為了給國民經濟降溫，俄羅斯央行必須調動另一套槓桿：例如，它已在今年年內三度提高商業銀行的準備金率。俄羅斯Alfa銀行的首席經濟師Orlowa解釋說，俄羅斯不存在銀行間市場，中央銀行不向商業銀行放貸，因此，俄羅斯經濟對利率變化的反應缺乏彈性，很難通過調整利率來抑制通貨膨脹。由此一來，"減緩商業銀業向終端用戶的貸款發放速度是為數不多的有效調控手段之一。"

償付危機

俄羅斯銀行體系的結構相對簡單，金融市場的管理存在著漏洞。例如，由於國際次貸危機，不少外國投資者的熱錢流入俄羅斯境內，銀行使用這些短期存款來支付本國企業的長期貸款。Orlowa擔心，這有可能造成銀行資金周轉不靈--尤其是當俄羅斯企業一次性提取整個年度的營業稅的時候--而這在俄羅斯是貫通做法。

此外，俄羅斯的石油大亨以及億萬富翁很少會把錢存到俄羅斯自己的銀行。這是因為俄羅斯的投資條件還不夠保險，莫斯科銀行評級機構RusRating的顧問Richard Hainsworth表示："這是俄羅斯的一個特有問題，受到牽連的不僅是銀行。"

缺乏競爭

俄羅斯目前共有1000多家銀行，但真正發揮影響力的只有幾家大型的國有銀行如俄聯邦儲蓄銀行（Sberbank）、VTB銀行，以及個別的私人銀行。絕大多數銀行都是一些財團的小金庫，根本不與國際金融市場發生關係。

Natalja Orlowa認為，銀行之間的巨大差異是俄羅斯金融業亟待攻克的一個難題："我們的問題在於缺乏競爭。"Orlowa說："也許根本就沒有真正意義上的銀行市場--對利率沒有反應就是一個例子。中央銀行能夠採取的手段只能達到加強國有銀行的效果。因為資源掌握在他們手裡。"