（德國之聲中文網）從希望到失望，再到現在的放棄，投資者對中國不連貫、緩慢和吝嗇的措施失去了耐心，這些措施原來旨在重振萎靡不振的經濟和化解日益加深的房地產危機。

謹慎的降息、對於負債纍纍的房地產開發商的模糊承諾，這些未能挽回投資者的情緒，基金管理人開始堅定地表示，他們需要先看到更多的政府資金流入，然後才會考慮回流。

中國滬深300指數在過去13個交易日暴跌9%，外資撤出780億元人民幣，創下2015年以來最長的連續拋售紀錄。

「僅僅是降息是不夠的」

倫敦信安環球投資公司的首席全球策略師沙赫（Seema Shah）說：「目前存在混亂和不解，這樣就會缺乏可信度，意味著投資者更有可能遠離。」他補充：「唯一的出路是加大財政刺激力度……，因為缺乏信心的緣故，僅僅是降息並不足以提振信貸需求。」

研究機構艾摩宏觀（Alpine Macro）的首席全球策略師Chen Zhao表示，中國政府似乎陷入了癱瘓，這讓投資者感到不安，他們幾個月來一直期盼中國在面對經濟衝擊時能像往常一樣採取務實的態度。

例如，2008年全球金融危機期間中國政府的巨額支出，以及2015年期間中國政府的迅速救市，都是突出的例子。Chen Zhao指出，目前在中國對於經濟現況「沒有恐慌，而最高領導層也沒有傳達任何連貫和可信計劃的相關訊息，來拯救經濟下滑」。

應向地方政府、銀行投入資金

投資者願望清單的第一項是希望看到中國政府不考慮債務上升的風險，再次增加支出。大多數分析師認為，目前中國經濟需要的資金遠遠超過2008年金融危機時中國投入的4兆元人民幣，而且這些資金應該投向地方政府和銀行。

不過，雖然中國一直承諾將採取更多措施來支持低迷的房地產行業和消費支出，但即使在中共中央政治局七月底的會議上，中國也沒有把支出重點放在這裡。

中國政府承諾為消費者在電動汽車、電子產品和旅遊方面的消費提供補貼，儘管這比可能會被存起來的稅收或者現金補貼要好，但消費補貼需要來自地方政府，而許多地方政府資金緊張，甚至負債纍纍，無力支付公務員的薪水。

法國皮克泰財富管理公司（Pictet Wealth Management）宏觀經濟研究主管杜克澤（Frederik Ducrozet）表示，應允許地方政府快速發行債券，並指出中國政府和各省今年籌集的現金遠遠少於2022年。

杜克澤在談到去年的籌資情況時說：「想要有顯著影響、改變經濟的游戲規則，我認為必須將籌款額提高數倍。」

地方政府及其融資工具在為基礎設施項目提供資金方面發揮著關鍵作用，而基礎設施項目歷來是推動中國經濟增長的最大動力之一。

「對公共部門債務上升的擔憂既是誤導，也是不必要的」

信安環球投資公司的沙赫自今年5月份以來一直對中國股市持中性態度，他希望中國能出台經濟刺激政策，但他對財政支出沒有一個具體的預期數字，因為「很多事情都被蒙上了一層神秘的面紗」。他說：「很多政策都是通過地方推動的，沒有一個中央的舉措。」

一些分析人士認為，中國政府對財政過度謹慎。艾摩宏觀的Chen Zhao指出：「對公共部門債務上升的擔憂既是誤導，也是不必要的，不採取行動將對經濟造成的損害可能需要數年才能修復。」

瑞銀集團估計，2022年中國政府債務總額為111兆人民幣，其中大部分是陷入困境的地方政府所欠的。這個世界第二大經濟體債務佔經濟的比例低於日本或美國。

愛馬仕投資管理公司（Federated Hermes）全球新興市場主管加拉（Kunjal Gala）說：「市場希望有一些大動作的刺激措施。」加拉預測，這些挑戰可能會迫使中國的政策制定者在刺激措施發揮創意，例如幫助房地產開發商完成已開工的樓房項目、改變地方政府的融資方式，以及尋找其他方法來增加消費者信心和財富。

應該用言語和行動給民營企業定心丸

投資者的第二個願望與第一項相關：解決房地產行業的危機，這將改善地方政府財政狀況，並且進一步改善消費者的情緒。

艾摩宏觀的首席新興市場及中國策略師Yan Wang表示，購房政策有所放鬆，但鑑於首付要求較高，利率也較高，因此仍未達到刺激作用。他表示，商業銀行應該獲得降低抵押貸款利率的補貼。

投資者表示，溝通同樣重要，中國需要通過言語和行動表明，私營企業的利益不會成為中國國家主席習近平長期追求的「共同富裕」的犧牲品。

目前缺乏具體的刺激措施正促使許多觀察人士下調中國未來幾年的增長預期。基金評級公司晨星（Morningstar）的亞洲股票研究總監譚（Lorraine Tan）說：「我們的假設是，到2027 年，中國的實際GDP 增長率平均為3-4%。因為我們認為，中國政府對債務的擔憂會阻礙更積極的財政擴張。」

（路透社）

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