（德國之聲中文網）大約兩年前，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）為了拯救歐元說過一句話。當時他在倫敦面對國際投資人說："為了保住歐元，歐洲央行會採取一切措施。"他的這句話不但打消了外界對於歐元區分崩離析的猜測，同時也是給遭遇危機的歐元區國家施加了執行結構改革的壓力。

令人擔憂的法國和義大利

法國總統奧朗德採取了激進改革的路線，但是現在他又回到了兩年前的起點。義大利總理兩年內用微小的改革安慰著歐洲夥伴們。兩個病弱的重要經濟體讓整個歐元區經濟都停滯不前。另外通貨膨脹率一直降了又降，新近降到0.3個百分點，與2%的目標值相距甚遠。人們對通貨緊縮最終會帶來的物價下降、投資停滯、經濟衰退等一系列惡性循環的恐懼在增加。

在這一背景下投機行為正在瘋長。這也將是央行行長"超級馬裡奧"本周四在歐洲央行月度理事會議結束後即將做出的表態。

降息還是購買債券？

降息的空間已經非常有限。今年6月初歐洲央行將歐元區主導利率降至0.15%這一歷史低點。所以說，降息這一貨幣政策手段幾乎已經無法繼續施展。

歐洲央行當然也可以加印貨幣，例如購買國債。在這個問題上，美國已經做出榜樣，採取了量化寬松(Quantitative Easing) 的貨幣政策。企業利用加印的貨幣投資，推動經濟增長。

但是這在歐元區卻遠沒有這麼簡單。這裡涉及的是18個主權國家的債券。歐洲央行究竟該買哪家的呢？從比例上來看，歐洲央行應該從德國購買最多的國家債券，但是這麼做卻沒有意義。因為德國的經濟強勁，並不需要央行的幫助。但如果歐洲央行像以往那樣購買問題國家的債券，依靠政府融資的味道又會太濃。按照歐洲央行的規則這是不被允許的，而且德國也會強烈反對。

助燃劑捲土重來？

企業債務也同樣如此。對於一個基礎堅實的德國企業的債務，購買者如潮。但是對於義大利中小型企業來說，情況就完全不同了。如果歐洲央行出手，這些債券會迅速被搶購一空，從而變成一種扭曲的競爭。

正是因為這個原因歐洲央行根本不考慮購買單一企業的債券，而是購買那些捆綁在一起的那些名聲不好的貸款證券化產品或資產抵押債券。這些債務的風險不透明，金融危機爆發的部分原因也正是這些債務。在歐洲，資產抵押債券的市場幾乎已經淡出了。

歐洲央行行長德拉吉現在想重新救活這個市場。從法蘭克福傳出的消息稱，美國投資管理公司貝萊德集團(又稱黑岩集團)將在設計和引入資產抵押債券的項目上為歐洲央行提供支持。由於準備工作尚需時日，專家們猜測德拉吉不會在本周就公佈該項目的細節，而應該只是先強調執行這一項目的決心。

現在已經決定的是歐元區的銀行可以再一次得到大規模資金的慷慨支持。今年9月，歐洲的銀行將獲得總值為4000億歐元的第二批流動資金，用於向企業放貸。

歐元疲軟，so what?

正當專家們為所有這些貨幣政策救命丸的副作用爭吵不休的時候，有一些歐元區國家卻對"救命丸"的副作用翹首企盼。連續4個月來，歐元對美元的匯率一直下跌。而這一結果讓歐元區的商品變得更便宜，也就加強了歐元區企業的競爭力。但是歐元疲軟也意味著進口價格上漲，刺激了通膨。

美聯準逐漸抓緊貨幣政策的時候，歐洲央行卻在為如何將更多的資金引入市場而撓頭。由此來看，歐元走低的趨勢還會持續一段時間。有一些政治家應該很感謝德拉吉，即便不採取強硬的改革措施，情況也會有所好轉。

作者：張丹紅 編譯：洪沙

責編：任琛