一年前，德國聯邦政府標榜對金融市場的強硬管理。德國禁止了裸空交易，及在歐盟層面禁止針對信用違約保險的投機行為。但法蘭克福金融學院的海多恩（Thomas Heidorn）教授認為，尤其是針對信用違約保險的禁令，效果不大："因為歐洲央行和聯邦銀行的研究均證實，其中並無投機成分。不過，這仍是一種相當糟糕的金融產品。"

海多恩認為，這些禁令只是出於政治動機的行為主義。牛津大學金融學者福斯特（Clemens Fuest）持類似看法。在他看來，雷曼兄弟銀行破產三年後，仍未建立新的世界金融秩序。儘管所謂"巴塞爾三"方案，即巴塞爾銀行監管委員會出台的改革方案，在某些方面是朝著正確的方向前進，"比如加強銀行自有資金、減少風險加權資產的比重，但是，'巴塞爾三'並不夠，必須繼續前進。"

海多恩支持提高銀行自有資金比率，但他的疑問是："在目前的市場環境下，這些資金從何而來呢？"

這是一個好問題。7月底到8月底之間，世界範圍內的股票資產價值縮水五分之一。歐洲銀行股市值平均縮水三分之一。原因在於銀行持有大量負債國家的債券。國際貨幣基金組織警告，歐洲銀行的資本漏洞為2000億歐元。專家福斯特認為，銀行與國家之間千絲萬縷的聯繫，是個根本問題："必須減少銀行持有的國債數量。銀行持有如此多的國債，是沒有道理的。他們也可以持有保險、養老基金等。這樣的好處是，倘若在國債上受損，不會立即影響到整個體系。"

不過，現實是，許多歐洲銀行的命運仍取決於一些國家是否能掌控債務問題。與雷曼兄弟破產後類似，現在銀行彼此之間並不信任。銀行寧願把富餘的流動資金存放在歐洲央行，也不願借給其它銀行收取利息。目前銀行在歐洲央行的儲備金約為1700億歐元。雷曼兄弟破產後，這一數字為3000億歐元。海多恩說，目前的情形不能與2008年秋天相類比，原因還在於："謝天謝地，我們現在沒有抵押貸款泡沫。如果能為國家債務找到合理的政治解決途徑，銀行也就不會有太大的壓力。"

恰恰在這一點上，近來有不少令人憂慮之處。世界經濟前景暗淡。而沒有一定程度的增長，負債纍纍的國家就難以承受利息的負擔。金融市場甚至擔心義大利的支付能力。對歐元區第三大經濟體而言，歐元拯救傘絕對能力過於微小。學者福斯特認為，在面臨破產威脅之際，與其拯救國家，不如穩定金融領域："之所以重要，也是因為這讓人不容易受到脅迫。如今，歐元區提供資金的國家容易受到要挾，也就是說，比如義大利政府就知道，如果不能憑自己的能力穩定本國財政，那麼很有可能會獲得其它國家的支援。"

福斯特認為，如果拯救銀行導致國家負債飆升，世界經濟滑向下一場衰退，那麼，責任不能完全由銀行來承擔："是改革不力，多年的負債行為，才使這些國家變得脆弱。"

作者：張丹紅   編譯：苗子

責編：葉宣