（德国之声中文网）从希望到失望，再到现在的放弃，投资者对中国不连贯、缓慢和吝啬的措施失去了耐心，这些措施原来旨在重振萎靡不振的经济和化解日益加深的房地产危机。

谨慎的降息、对于负债累累的房地产开发商的模糊承诺，这些未能挽回投资者的情绪，基金管理人开始坚定地表示，他们需要先看到更多的政府资金流入，然后才会考虑回流。

中国沪深300指数在过去13个交易日暴跌9%，外资撤出780亿元人民币，创下2015年以来最长的连续抛售纪录。

“仅仅是降息是不够的”

伦敦信安环球投资公司的首席全球策略师沙赫（Seema Shah）说：“目前存在混乱和不解，这样就会缺乏可信度，意味着投资者更有可能远离。”他补充：“唯一的出路是加大财政刺激力度……，因为缺乏信心的缘故，仅仅是降息并不足以提振信贷需求。”

研究机构艾摩宏观（Alpine Macro）的首席全球策略师Chen Zhao表示，中国政府似乎陷入了瘫痪，这让投资者感到不安，他们几个月来一直期盼中国在面对经济冲击时能像往常一样采取务实的态度。

例如，2008年全球金融危机期间中国政府的巨额支出，以及2015年期间中国政府的迅速救市，都是突出的例子。Chen Zhao指出，目前在中国对于经济现况“没有恐慌，而最高领导层也没有传达任何连贯和可信计划的相关信息，来拯救经济下滑”。

应向地方政府、银行投入资金

投资者愿望清单的第一项是希望看到中国政府不考虑债务上升的风险，再次增加支出。大多数分析师认为，目前中国经济需要的资金远远超过2008年金融危机时中国投入的4万亿元人民币，而且这些资金应该投向地方政府和银行。

不过，虽然中国一直承诺将采取更多措施来支持低迷的房地产行业和消费支出，但即使在中共中央政治局七月底的会议上，中国也没有把支出重点放在这里。

中国政府承诺为消费者在电动汽车、电子产品和旅游方面的消费提供补贴，尽管这比可能会被存起来的税收或者现金补贴要好，但消费补贴需要来自地方政府，而许多地方政府资金紧张，甚至负债累累，无力支付公务员的工资。

法国皮克泰财富管理公司（Pictet Wealth Management）宏观经济研究主管杜克泽（Frederik Ducrozet）表示，应允许地方政府快速发行债券，并指出中国政府和各省今年筹集的现金远远少于2022年。

杜克泽在谈到去年的筹资情况时说：“想要有显著影响、改变经济的游戏规则，我认为必须将筹款额提高数倍。”

地方政府及其融资工具在为基础设施项目提供资金方面发挥着关键作用，而基础设施项目历来是推动中国经济增长的最大动力之一。

“对公共部门债务上升的担忧既是误导，也是不必要的”

信安环球投资公司的沙赫自今年5月份以来一直对中国股市持中性态度，他希望中国能出台经济刺激政策，但他对财政支出没有一个具体的预期数字，因为“很多事情都被蒙上了一层神秘的面纱”。他说：“很多政策都是通过地方推动的，没有一个中央的举措。”

一些分析人士认为，中国政府对财政过度谨慎。艾摩宏观的Chen Zhao指出：“对公共部门债务上升的担忧既是误导，也是不必要的，不采取行动将对经济造成的损害可能需要数年才能修复。”

瑞银集团估计，2022年中国政府债务总额为111万亿人民币，其中大部分是陷入困境的地方政府所欠的。这个世界第二大经济体债务占经济的比例低于日本或美国。

爱马仕投资管理公司（Federated Hermes）全球新兴市场主管加拉（Kunjal Gala）说：“市场希望有一些大动作的刺激措施。”加拉预测，这些挑战可能会迫使中国的政策制定者在刺激措施发挥创意，例如帮助房地产开发商完成已开工的楼房项目、改变地方政府的融资方式，以及寻找其他方法来增加消费者信心和财富。

应该用言语和行动给民营企业定心丸

投资者的第二个愿望与第一项相关：解决房地产行业的危机，这将改善地方政府财政状况，并且进一步改善消费者的情绪。

艾摩宏观的首席新兴市场及中国策略师Yan Wang表示，购房政策有所放松，但鉴于首付要求较高，利率也较高，因此仍未达到刺激作用。他表示，商业银行应该获得降低抵押贷款利率的补贴。

投资者表示，沟通同样重要，中国需要通过言语和行动表明，私营企业的利益不会成为中国国家主席习近平长期追求的“共同富裕”的牺牲品。

目前缺乏具体的刺激措施正促使许多观察人士下调中国未来几年的增长预期。基金评级公司晨星（Morningstar）的亚洲股票研究总监谭（Lorraine Tan）说：“我们的假设是，到2027 年，中国的实际GDP 增长率平均为3-4%。因为我们认为，中国政府对债务的担忧会阻碍更积极的财政扩张。”

（路透社）

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