（德国之声中文网）大约两年前，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）为了拯救欧元说过一句话。当时他在伦敦面对国际投资人说："为了保住欧元，欧洲央行会采取一切措施。"他的这句话不但打消了外界对于欧元区分崩离析的猜测，同时也是给遭遇危机的欧元区国家施加了执行结构改革的压力。

令人担忧的法国和意大利

法国总统奥朗德采取了激进改革的路线，但是现在他又回到了两年前的起点。意大利总理两年内用微小的改革安慰着欧洲伙伴们。两个病弱的重要经济体让整个欧元区经济都停滞不前。另外通货膨胀率一直降了又降，新近降到0.3个百分点，与2%的目标值相距甚远。人们对通货紧缩最终会带来的物价下降、投资停滞、经济衰退等一系列恶性循环的恐惧在增加。

在这一背景下投机行为正在疯长。这也将是央行行长"超级马里奥"本周四在欧洲央行月度理事会议结束后即将做出的表态。

降息还是购买债券？

降息的空间已经非常有限。今年6月初欧洲央行将欧元区主导利率降至0.15%这一历史低点。所以说，降息这一货币政策手段几乎已经无法继续施展。

欧洲央行当然也可以加印货币，例如购买国债。在这个问题上，美国已经做出榜样，采取了量化宽松(Quantitative Easing) 的货币政策。企业利用加印的货币投资，推动经济增长。

但是这在欧元区却远没有这么简单。这里涉及的是18个主权国家的债券。欧洲央行究竟该买哪家的呢？从比例上来看，欧洲央行应该从德国购买最多的国家债券，但是这么做却没有意义。因为德国的经济强劲，并不需要央行的帮助。但如果欧洲央行像以往那样购买问题国家的债券，依靠政府融资的味道又会太浓。按照欧洲央行的规则这是不被允许的，而且德国也会强烈反对。

助燃剂卷土重来？

企业债务也同样如此。对于一个基础坚实的德国企业的债务，购买者如潮。但是对于意大利中小型企业来说，情况就完全不同了。如果欧洲央行出手，这些债券会迅速被抢购一空，从而变成一种扭曲的竞争。

正是因为这个原因欧洲央行根本不考虑购买单一企业的债券，而是购买那些捆绑在一起的那些名声不好的贷款证券化产品或资产抵押债券。这些债务的风险不透明，金融危机爆发的部分原因也正是这些债务。在欧洲，资产抵押债券的市场几乎已经淡出了。

欧洲央行行长德拉吉现在想重新救活这个市场。从法兰克福传出的消息称，美国投资管理公司贝莱德集团(又称黑岩集团)将在设计和引入资产抵押债券的项目上为欧洲央行提供支持。由于准备工作尚需时日，专家们猜测德拉吉不会在本周就公布该项目的细节，而应该只是先强调执行这一项目的决心。

现在已经决定的是欧元区的银行可以再一次得到大规模资金的慷慨支持。今年9月，欧洲的银行将获得总值为4000亿欧元的第二批流动资金，用于向企业放贷。

欧元疲软，so what?

正当专家们为所有这些货币政策救命丸的副作用争吵不休的时候，有一些欧元区国家却对"救命丸"的副作用翘首企盼。连续4个月来，欧元对美元的汇率一直下跌。而这一结果让欧元区的商品变得更便宜，也就加强了欧元区企业的竞争力。但是欧元疲软也意味着进口价格上涨，刺激了通胀。

美联储逐渐抓紧货币政策的时候，欧洲央行却在为如何将更多的资金引入市场而挠头。由此来看，欧元走低的趋势还会持续一段时间。有一些政治家应该很感谢德拉吉，即便不采取强硬的改革措施，情况也会有所好转。

作者：张丹红 编译：洪沙

责编：任琛