（德国之声中文网）

欧洲央行到底要买什么？

央行计划买入欧元区各国的国债以及欧洲投资银行(EIB)、德国复兴信贷银行等公共机构发行的债券。这些债券都是定期、定息。

债券可以在金融市场上自由交易。不过，由于法律不允许欧洲央行直接向各国财政注资，因此央行只能通过次级市场购买债券。

如果购买需求踊跃，债券的价格就会高涨。但是，由于是定息债券，因此随着债券的价格上升，其投资回报率就会下降。而在这之前，十年期国债的回报率就已经非常低：德国国债的利率是0.4%，西班牙或者意大利的国债利率是1.5%。

欧洲央行以及各成员国中央银行将购入期限在2~30年之间的债券。购入各国债券的比例，还要与各国在欧洲央行的资产比例相一致，以免扭曲市场供求关系。德国在欧洲央行的资产比例为28%。

这次购买债券计划，希腊和塞浦路斯暂时被排除在外。这两个国家必须首先在其改革计划上取得显著进展。而且，欧洲央行购买各国待购债券时，最多只能购入1/3。

欧洲央行为什么要购买债券？

央行希望借此来拉动低迷的通胀率。根据欧洲央行的预测，本年度欧元区通胀率将为0。在过去的几个月间，通胀率甚至为负。欧洲央行承担有维护货币稳定的职责，而这里的"稳定"，指的是"年通胀率大约在接近但不到2%的区间内"。

此外，欧洲央行还希望各国财政以及企业能够获得更多的贷款。一般情况下，这一目标可以通过降低利率来实现。不过，现在主导利率只有0.05%，几乎没有再次调低的空间，所以央行希望通过购买债券来促进增发贷款。

波恩大学经济学教授屈斯特(Keith Kuester)则指出，由于定息债券价格上升会造成投资回报率下降，因此投资者可能会考虑其他投资形式。早年也曾经在美联储以及欧洲央行工作过的屈斯特教授认为，相比国债，投资者可能更愿意投资实体经济，将钱借给企业或者家庭。欧洲央行也许想通过这种"曲线救国"的方式，让更多的资金去拉动经济增长。

至于这种方式是否能奏效，目前还充满争议。德国商业银行首席宏观经济师克莱默(Jörg Krämer)担心，欧洲央行的这次注资行动，在不少欧元国家中都难以促动金融机构向企业以及家庭增发贷款。克莱默认为，商业银行必须提高本金比例，因此在高风险的贷款发放案例中都会比较谨慎。

欧洲央行的此项计划是否会毫无作用？

这次购买债券计划的规模非常巨大。每个月央行将注资600亿欧元，其中100亿用于购买私募债券。本计划预计将持续到2016年9月，届时欧洲央行将总共购入1万亿欧元的债券。

不过，届时的通胀率依然有可能达不到"接近但不到2%"的水平。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)已经表示，必要时将延长购买债券的计划。

德国商业银行的克莱默认为，届时央行很可能提高每个月购买债券的额度。

由于欧洲央行拥有铸币印钞的权力，因此其资金储备可以被认为是无限的。所以，经济学教授屈斯特认为，央行迟早能实现其提高通胀率的目标。他说："央行通过长期的购买债券行为，将能够实现稳定通胀率的目标。"

不过，这也带来了另一个风险：这些债券也会贬值，届时其实际价值将低于欧洲央行起初购入时的价格。屈斯特说，这些损失最终会由纳税人来承担。

欧元汇率会受到怎样的影响？

此前，欧洲央行在公布这一计划时，就已经导致了欧元兑美元汇率下跌。现在，欧元汇率正处于2003年以来的最低值。德国商业银行的分析团队认为，欧洲央行购买债券的行为，将使得欧元汇率进一步走低。这是因为，金融市场上有不少资金正在寻找合适的投资渠道。随着欧元区内的投资产品回报率降低，外国国债的吸引力就相应地上升。德国商业银行指出，目前，美国的十年期国债回报率已经高于葡萄牙国债。

经济学教授屈斯特则指出，欧元汇率下跌其实也是欧洲央行有意为之。对于欧元区内的出口导向型行业而言，欧元汇率走低能够增强在海外市场的竞争力，有效带动增长。

股市还会继续走高么？

今年一月欧洲央行公布购买债券计划时，德国DAX指数就明显上扬。现在已经远远突破11000点，屡创历史新高。

欧洲央行开始购入国债后，债券的投资回报率相应降低，因此对投资者而言，股市将变得更具吸引力。目前还难以说清，股市究竟已经受到这一措施的多大影响。至于不断走高的股市是否是经济泡沫的最初信号，也同样无法说清。

德国商业银行的分析团队则依然对此保持乐观。他们预计，到2015年底，德国DAX股指将上涨约1000点左右，达到11800点的水平。