（德国之声中文网）据路透社引述美国银行的分析师观点，认为所谓“雪球”衍生性金融产品的效应，是这波股市下滑的原因之一，拖累原已疲软的股市。这波雪球效应如今不只影响中国股民，南韩也有不少散户受到冲击。
什么是“雪球”？
中国的“雪球”是一种与特定的股票指数（例如中证500、中证1000指数）挂鈎的高风险投资产品；只要此一指数维持在预先设定的范圍之内，投资人就会获得类似债券的收益。
若指数上涨到所谓的“敲出”（knock-out）价格以上，则合约终止，投资人获得此期间内的收益；若下跌到“敲入”（knock-in）价格以下，则投资人可能要承担本金亏损的风险。
中证1000指数本週跌破5000点，触发了许多“雪球”产品的“敲入”事件，导致股票期货被迫抛售，也进一步对市场造成压力。瑞银集团的分析师估计，目前“雪球”产品未清偿的名目本金约为500亿美元，且约有40%可能已触及“敲入”价格。
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一位投资散户施先生（音译）向路透社表示，2023年初，投资了跟中证1000指数挂鈎的2年期雪球产品，总价100万元人民币。
施先生投资时，原本期待可以获得至少8%的收益，然而他投资的产品在本週一触及“敲入”价格；如今，除非指数在1年内回升40%、至7000点的水平，否则他就不但赚不到钱，还会损失部分本金。
彭博社指出，这种产品近几年在中国相当热门，提供产品者包含中国最大型的券商，如中信证券和中金公司。理论上，一连串的雪球产品的“敲入”事件，不会直接影响中证500或中证1000指数，只会影响期货。分析师一般认为，并不存在直接影响实际股票的实时机制。盡管如此，市场仍会对任何可能的传染效应而产生不安情绪。
路透则引述美国银行（Bank of America）分析师表示，雪球效应是股市下跌的原因之一，亦拖累了本来就已经疲软的中国股市。该行预估，若中证500指数或中证1000指数再下跌6％至7％，将会引发新一轮“敲入”冲击。
2021年，中国的证券监管机构曾要求，企业应确保其雪球产品只消售给合格的投资者，并充分披露相关风险。中国证券投资基金业协会规定，对雪球产品的投资上限是公司总资产的25%。
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据路透社报道，联博资产管理公司资深投资策略师David Huang上週五（19日）在记者会上表示，“雪球”产品类似于2008年金融危机时贩售的指数挂鈎产品，投资人押注美国股市跌幅不会高于25%或30%。
他说：“结果，你认为不会发生的事情还是发生了。”这也显示A股可能确实处于“最后一轮下跌”，暗示相关的抛售可能代表股价几乎要触底。
从进出口到信贷投资，从零售到房价，中国最新经济数据令人失望。更糟糕的是，大型房地产开发商面临违约风险，金融信托集团理财产品出现逾期兑付，这些令人担心的信号预示了新的风险。
图像来源: CHINATOPIX/dpa/picture alliance8月初，中国又一家房地产开发商巨头碧桂园面临违约风险。该公司有2笔美元计价的债务8月8日逾期未支付利息。作为少数尚未出现违约的中国大型房企之一，碧桂园的“爆雷”是对本已脆弱的中国房地产市场的又一打击。在本次房地产危机中首先触礁的恒大集团则于8月17日依美国《破产法》，向美国法院申请破产保护。恒大的负债高达3300亿美元。其在2021年底发生违约，导致中国各地出现大批未完工的烂尾楼。大多数分析师认为，未来几个月内，中国的房产价格和销量仍将进一步下滑。
与房地产密切相关的金融信托行业也出现危机。在7月底传出中融国际信托集团无法按时支付票息和本金消息后，中国媒体8月中旬报道，数十种中融信托产品出现逾期兑付。该集团北京总部前发生投资者要求还钱的抗议（图）。中融管理着约1380亿美元资产。许多中国房地产开发商通过信托公司进行项目融资。控制中融的中植集团管理着超过一万亿元人民币的资产，也承认有流动性困难。路透社报道指出，中国影子银行的资金总量大约为3万亿美元，相当于英国国民经济的总体量。影子银行的一系列支付违约行为可能会引发广泛的连带效应。
中国国家统计局公布的7月经济数据显示，社会消费品零售、工业产出和投资增速都低于预期。这显示出中国作为全球第二大经济体商业和消费引擎动力严重不足，通货紧缩风险上升。同时，7月份中国银行新增贷款和社会融资规模增量双降，其中信贷增量比六月份骤减了89%，是2009年11月来的最低的新增贷款量。
中国海关数据显示，七月份中国外贸数据远低于预期，进口同比下降了12.4%，出口则萎缩了14.5%。根据中国商务部7月发布的数据，今年上半年的外国对华直接投资（FDI）较去年同期下降2.7%；二季度实际利用外资规模同比下降20%。而彭博社根据中国外汇管理局所公布数据的计算则显示，今年第二季度外商直接投资负债同比暴跌87%。尽管有中国专家在财经媒体分析称，上述数据差别源于统计口径不一致，但外资流入明显减少已是不争的事实。
今年以来，中国的青年失业率持续上升，4月份突破20%，6月份已升至21.3%。各项经济数据低迷让民众对经济前景和就业形势的焦虑增加。而国家统计局8月却宣布，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布。这一消息引来民众的广泛批评和嘲讽，有网民戏称当局这次从工具箱中拿出的是“眼罩”。
根据路透社8月18日对摩根士丹利、摩根大通、巴克莱银行、德意志银行研究中心和野村证券五大券商此前以及最新对中国2023年GDP增长预期的对比，摩根士丹利将对中国2023年的GDP增长预期从此前的5%下调为4.7%；摩根大通从5%下调至4.8%；巴克莱银行从4.9%下调至4.5%；德意志银行研究中心从5.3%下调至5%；野村证券从5.1%下调至4.6%。路透社指出，主要券商下调对中国经济增长预期，背景是中国房地产市场的危机使得经济增长前景进一步恶化。
韩国散户受中国股市下跌波及
值得注意的是，路透社报道指出，除了中国散户受影响外，投资与香港恒生指数挂鈎之金融产品的韩国散户，也因恒生指数本月下跌11％而受冲击。
据韩国各大银行统计，截至本月19日为止，其主要银行销售1月到期、价值4326亿韩元的金融产品中，已经损失了2164亿韩元。韩国金融监管机构自1月8日起，调查12家销售与中国股票挂鈎的韩国本土银行和证券公司，检视是否有不当行为。
监管机构估计，有多达115亿美元、与港股指数挂鈎的商品中，将有20％在2024年第一季到期，32％于第二季到期。这些衍生性商品的巨额损失，可能在未来陆续显现。
（综合报道）
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