购买债券，别无选择

2010年5月10日，前欧洲央行行长特里歇（Jean-Claude Trichet）宣布，欧洲央行将购买国家和私人债券。这一所谓的"市场安全计划"有两点违背了欧洲央行的章程以及现行欧盟条约。首先，欧洲央行禁止直接为某个国家融资；另外，央行不得接受某一政府的指令。

但特里歇却振振有词地反驳说，欧洲央行并没有直接购买国家债券，而是在证券交易所从私人投资商手中买入，因此不是为某国融资。此外，欧洲央行并没有受到政府的压力。

汉堡世界经济研究所研究员弗珀尔（Henning Vöpel）认为，即便欧洲央行的行为同其章程和规定并非完全吻合，但却是势在必行，别无选择："众所周知，在这么短时间内，政界没有行动能力。在这种情况下，欧洲央行不得不动用货币政策手段进行干预。"

并非短期，中长期看，欧洲央行也扮演了一种替政治"填空"的角色。乌泊塔尔大学的维尔芬斯（Paul Welfens）教授说："因为峰会上，各国元首和政府首脑并没有拿出明智的方案，战胜危机。"

这样，欧洲央行成了欧元区国家银行的替身。有些人甚至说，它已经变成了欧洲的"坏账银行"。从2010年5月至2011年7月间，欧洲央行通过各种方式购进的希腊、葡萄牙以及爱尔兰的债券高达700亿欧元以上。

形势还越变越遭，因为意大利和西班牙国债利息不断攀升，欧洲央行于2011年8月不得不亲自行动，购买欧元区第3和第4大国民经济体的债券。

欧洲央行购买成员国国家债券的行径，招来多方的批评。出于抗议，前德国联邦银行行长韦伯（Axel Weber）以及欧洲央行首席经济师施塔克（Jürgen Stark）先后辞职。但对其他许多人来说，欧洲央行做的还很不够。越来越多的政客和经济学家要求欧洲央行，打出货币政策的重拳。换言之，欧洲央行应该声明，必要时可以无限购买成员国的债券。

德拉吉以低息贷款出重拳

2011年12月21日，新任欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）果真开始出重拳。那时，欧债危机从边缘国家向核心国家蔓延，一场新的银行危机正在形成。但德拉吉没有购买债券，而是选择了向银行贷款。利息为1%，借贷期为3年，只要有足够的抵押，欧洲境内所有银行可以从欧洲央行拿到任意多的贷款。超过500家银行一次借贷大约5000亿欧元。

欧洲央行一举多得，一来，银行们重新获得了给企业贷款的能力，就此冲破了"贷款泥沼"；其二，银行只须向欧洲央行交付1%的利息，银行的平衡账目表有了积极的变化；其三，尤其对举债过多的意大利和西班牙而言，吸收欧洲央行的贷款可以降低支付利息的消耗。顺便一提，欧洲央行还可以借此放弃颇有争议的购买债券行为。

对弗珀尔而言，欧洲央行贷款有一美中不足的缺陷："可以把这样的行动看成是为融资或购买国家债券打开的后门，因为银行继续可将不值钱的债券作为借贷抵押。"

虽然以上顾虑的确存在，但欧洲央行决定周三继续放贷行动。人们估计，此次银行借贷的范围将类似去年12月。维尔芬斯认为，市场上会产生效果，利率水平会由此降低。

作者：张丹红  编译：李鱼

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