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最终的替罪羊:中国

德国之声中文网2006年2月23日

中国是很久以来最好的替罪羊之一。这是德国金融新闻网连载文章“中国,最后的替罪羊”的第一句话。特邀美国作者L.莱勒说,甚至美国的房地产泡沫也有人归咎于中国。德国之声中文网编译如下。

美国沃尔玛公司图像来源: AP

人们把油价高涨归咎于于中国,尽管美国的炼油能力极不适应新的发展需要。美国的贸易赤字要在中国狡猾的贸易政策里找原因,尽管诸如沃尔玛这样的美国企业确定,出售来自中国的便宜产品给它们带来更大的赢利。人们说,是中国止不住的大胃口让铜价涨到令人难以置信的高度;中国造成美国大量失业;就连全球气候变暖也出自中国。这个单子太大了,几乎可以一直写下去。

PIMCO的证券经理克里斯.戴里纳斯甚至找到了一条途径,把普遍认为是美国国内问题的房地产泡沫也跟中国联系起来。PIMCO是全世界最大的信贷投资公司,管理着 5900亿美元。

2000到2002年间,世界股票市场实际崩溃,与此同时,美国的利率降到了实际负数。在这种情况下,人们把钱投入房地产当然是可以理解的。然而,从那以后,美国出现了一个极古怪的现象:尽管在这几年里,美国不断提高利率,整整提高了3.5%,即从1%提到了4.5%。然而,实际利息却没有跟着上浮,在此期间仅仅上1个百分点。由于美国前任大管家格林斯潘说,他很难解释美国实际利率的这种愚蠢的固执,于是这种实际利率倒挂现象被人称为“格林斯潘之谜”。

这种愚蠢的固执已经导致多方面的红利曲线倒挂,尤其在长期信贷方面。10年贷款的收益低于两年贷款的收益,导致价格上涨,收益下降。到达了收益倒挂的那个转折点,人们便说:银根紧缩的危险出现了。

对美国收益曲线的奇怪倒挂,存在着各种各样的解释。今年走马上任的美联储主席贝尔南克推出的是“存款过剩论。”他认为,大多数文化区域倾向于存款,即使有大量现金在手也一样。而美国则相反,美国人传统地倾向于消费。戴里纳斯反对这种理论,他认为,假如现金水平高,就象近年来这样,按理说其中大部分就会投入能钱上生钱的固定资产中去,比如建工厂。

事实上,今天世界上只有一个人们可以把资本投进去而获得丰厚利润的地方,那就是中国。那里劳动成本低廉,人口庞大,人们刚开始花钱消费。除了这个地方,人们在世界上任何地方都不能说:“建吧,建了钱就来了。”

对中国来说,这是好事:贸易顺差留在了那里,可以用来培植消费主义。但要把钱直接投入中国却是一件困难重重的事。世界其它地方可就惨了,要想赢利简直太难。于是很多的投资就进入了有赢利保证的信贷债券里(人们间接地投资于中国)。这类原因导致银行实际利息得不到提高,进而导致美国的房地产泡沫永远不灭。

然而,除了发放贷款者和房地产经纪人增多外,房价的上涨不能增加工作岗位,也不能导致收入不断提高。这对美国人来说意味着什么呢?戴里纳斯认为,所有持经常项目赤字的国家,包括美国,澳大利亚或英国,必然债务增加,而偿还债务的能力不断缩小。

“愚蠢的是,并不存在简单的解决方法。中国应该向外国投资者(彻底)敞开大门,然而这是不太可能的。”“也许可以让中国对许多问题负责。但也可以尝试找到让自己的资本获得特别丰厚利润的解决方法。”这是这篇文章的结束语。

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